🚢 НМТП $NMTP. Крепко стоит на ногах Сегодня в нашем фокусе финансовые результаты за 1 квартал 2026 года, крупнейшего портового холдинга «НМТП»: - Выручка: 19,8 млрд руб (на уровне прошлого года) - EBITDA: 12,8 млрд руб (-20% г/г) - Операционная прибыль: 11,3 млрд руб (-22% г/г) - Чистая прибыль: 10,7 млрд руб (+2,9% г/г) 📊 В первом квартале выручка осталась на уровне прошлого года и составила 19,8 млрд руб., что обусловлено снижением объемов перевалки грузов в Новороссийске на фоне атак БПЛА и отсутствия индексации тарифов на сухие грузы. Значительную поддержку показателю оказала индексация нефтяных тарифов.   *Тариф на перевалку нефти в 1 квартале 2026 года были проиндексированы на 5,1% г/г. 📉 В то же время операционная прибыль продемонстрировала снижение на 22% г/г - до 11,3 млрд руб. на фоне роста расходов на персонал, а также разовой переуступки дебиторской задолженности. В результате EBITDA также снизилась на 20% г/г - до 12,8 млрд руб. — расходы на персонал выросли на 51,8% г/г - до 3,4 млрд руб. — операционные расходы выросли на 84,2% г/г - до 7,0 млрд руб. — рентабельность EBITDA снизилась с 80,9% до 64,7% г/г. При этом уровень рентабельности в 1К2026 выше, чем в 3К2025 и 4К2025. *Операционные расходы скорректированные на переуступку дебиторской задолженности составили 5,0 млрд руб. Без этого эффекта операционная прибыль НМТП была бы около 13,3 млрд руб., а снижение относительно прошлого года составило бы -8,2% г/г. ✅ На конец 1К2026 года у НТМП отрицательный чистый долг в размере -47,9 млрд руб., при ND/EBITDA = -0,97x — CAPEX вырос с 2,1 до 5,4 млрд руб. — FCF снизился с 8,6 до 5,0 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды По итогам 2025 года я закладывал дивиденды НМТП на уровне 1,03 рублей на акцию, что эквивалентно 50% от чистой прибыли по МСФО. Компания, в свою очередь, удивила, и рекомендовала дивиденды за 2025 год в размере 1,1448 рублей на акцию или 13,1% дивдоходности к текущей цене. На выплату направили ~55% от чистой прибыли.  ГОСА — 30 июня. Отсечка — 13 июля. Что касается будущих дивидендов, то я ожидаю их на уровне 1 рубля (11,4% ДД). ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Финансовый отчет НМТП за 1 квартал 2026 года можно назвать нейтральным. По большому счету, с операционной точки зрения компания осталась на уровне прошлого года. Кто-то смотрит на это в негативном ключе, но важно отмечать и позитивные аспекты. Во-первых, бизнес крепко стоит на ногах и платит щедрые дивиденды в условиях охлаждения экономики и участившихся атак БПЛА на портовую инфраструктуру. Во-вторых, несмотря на все события, что происходят вокруг, НМТП продолжает реализацию инвестиционной программы по строительству глубоководного терминала для металлопродукции, ввод которого ожидается к концу 2027 года. Это позволит компании увеличить грузооборот, выйти в более маржинальный сегмент и в конечном счете положительно скажется на финансовых результатах. Отдельного внимания заслуживает новость о потенциальной реализации госпакета НМТП в 2026 году (20% акций). Для миноритарных акционеров важно следить за тем: — Будет ли пакет куплен стратегическим инвестором? — Изменится ли дивидендная политика? — Возникнет ли обязанность по оферте другим акционерам (зависит от структуры сделки и долей владения)? — Увеличится ли free float? Ждём подробностей.. На мой взгляд, НМТП продолжает оставаться крепкой и долгосрочно привлекательной дивидендной фишкой. Оценка интересная (P/E LTM = 4,2x). ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

❌ Эти компании не выплатят дивиденды. Почему? Дорогие подписчики! Подготовил для вас табличку с наиболее известными российскими компаниями фондового рынка, которые по итогам 2025 года решили не выплачивать дивиденды. По каждой компании из данной таблицы указаны причины отказа от дивидендов.  Дополнительно также отмечу, что в этом году на рынке были и те компании, которые платили дивиденды по ходу 2025 года, но в конечном итоге отказались от финальных годовых выплат: 🚗 Европлан $LEAS. Выплатили 58 рублей на акцию за 9М2025 (9,8% ДД). От итоговых выплат отказались, дабы не усугублять ситуацию с капиталом.  🏦 Ренессанс Страхование $RENI. Выплатили 4,1 рубля на акцию за 1П2025 (4,1% ДД). Причиной отказала от финальных выплат за 2025 год стало решение компании запустить программу выкупа акций объемом до 5 млрд рублей. 🌾 ФосАгро $PHOR. Выплатили 273 рубля на акцию за 1П2025 (4,4% ДД). От финальных выплат отказались на фоне ухода свободного денежного потока в отрицательную зону. ⛽️ ЕвроТранс $EUTR. Выплатили 9,17 рублей на акцию за 9М2025 (6,2% ДД). Компания выплатила большую часть прибыли, поэтому отказалась от финальных доплат. Также сказался дефицит ликвидности и необходимость обслуживать долговые обязательства. С причинами всё понятно, другой вопрос, когда стоит ожидать возобновления дивидендных выплат от самых значимых компаний из списка: — Металлурги (ММК $MAGN, Северсталь $CHMF, НЛМК). На текущий момент ситуация в секторе неутешительная, а дополнительного негатива добавляет крепкий рубль. Ранее также отмечалось, что снижение ключевой ставки до уровня в 12% может стать отправной точкой для возвращения спроса на сталь к росту (сейчас ставка 14,5%). За первые 4М2026 внутренний спрос продолжил снижаться. Пока эта ситуация кардинально не изменится, на возобновление дивидендов можно не рассчитывать. — ГМК Норникель $GMKN. На 2026 год компания закладывает положительный денежный поток именно с расчетом на возобновление дивидендов. Выплаты могут вернуться, хотя и будут значительно ниже исторических уровней. Важно следить за динамикой FCF. — Магнит $MGNT. Вероятность возвращения компании к дивидендам по итогам 2026 года можно считать умеренной. В качестве позитивных для этого маркеров могут послужить: возвращение к прибыли, снижение долговой нагрузки, рост FCF и завершение масштабных инвестиций.  — Газпром $GAZP. В теории, компания могла выплатить дивиденды за 2025 год, поскольку формальная база для этого была (чистая прибыль — 1,3 трлн руб.). Но ввиду слабого денежного потока, капитальных затрат, а также необходимости контроля долговой нагрузки, с дивидендами решили повременить. Вероятность выплат за 2026 год остается такой же неопределенной, какой и была за 2025 год. — Юнипро $UPRO. Всё зависит от корпоративной и политической ситуации вокруг собственника. Компания могла бы платить дивиденды уже сейчас, но всё по-прежнему остается в подвешенном состоянии.  В общем, как-то так. Надеюсь, ничего важного не упустил из виду.  ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🔌 Интер РАО $IRAO. Кубышка редеет  Завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов за 1 квартал 2026 года, российской энергетической компании Интер РАО. - Выручка: 523,3 млрд руб (+18,6% г/г) - EBITDA: 56,7 млрд руб (+3,8% г/г) - Операционная прибыль: 41,5 млрд руб (+4,5% г/г) - Чистая прибыль: 46,5 млрд руб (-1,5% г/г) 📈 В 1К2026 выручка увеличилась на 18,6% г/г - до 523,3 млрд руб. традиционно за счёт роста выручки по ключевым сегментам  бизнеса, а также индексации тарифов, которая была ещё в июле 2025 года. В то же время EBITDA выросла более скромными темпами, всего на 3,8% г/г - до 56,7 млрд руб., что обусловлено низкой маржинальностью сбытового сегмента, снижением показателя в сегменте «Зарубежные активы», а также ростом операционных расходов. — операционные расходы выросли на 19,7% г/г - до 485,4 млрд руб. 📈 Динамика выручки отдельно по сегментам:  - энергомашиностроение: +29,7% г/г. - электрогенерация: +19,1% г/г. - сбыт: +20,2% г/г. - трейдинг: +23,6% г/г. - теплогенерация: +22,7% г/г. *Выработка электроэнергии Интер РАО в 1 квартале 2026 года снизилась на 2,1% г/г до 35,46 млрд кВт*ч. При этом экспорт электроэнергии вырос на 5,8% г/г до 2,12 млрд кВт*ч. 📉 Что касается прибыли, то она продолжила снижение и в отчетном периоде сократилась на 1,5% г/г - до 46,5 млрд руб., что спровоцировано уменьшением финансовых доходов на фоне снижения ключевой ставки.  — чистые финансовые доходы снизились на 29,3% г/г - до 14,3 млрд руб. — CAPEX вырос на 41% г/г - до 47,3 млрд руб. — чистая денежная позиция снизилась с 496,6 до 414,7 млрд руб. г/г. — FCF ушел в отрицательную зону: -12,4 млрд руб. ✅ На 1К2026 у Интер РАО отрицательный чистый долг, при ND/EBITDA = -2,23x. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Про дивиденды и дальнейшие планы Совет директоров Интер РАО рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 0,321425305784583 рублей на одну обыкновенную акцию, что предполагает 9,9% дивдоходности к текущей цене и эквивалентно 25% payout.  Отсечка — 9 июня. Теперь к новым вводным от менеджмента: — Компания не планирует выкупать собственные акции с рынка. — В среднесрочной перспективе Интер РАО планирует существенное увеличение финансовых результатов. Вследствие чего будут расти дивидендные выплаты. 👆Второй пункт выглядит интересно, особенно с учетом того, что до 2030 года у компании масштабная инвестиционная программа, которая точно будет противоречить росту финансовых результатов, а уж тем более повышению payout... ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Бизнес Интер РАО продолжает быть устойчивым с финансовой точки зрения, поскольку за прошлые годы компания эффективно нарастила кубышку в период высоких процентных ставок. Ткже в этом ей помогает индексация тарифов. Важно отметить пару актуальных нюансов: 1. Кубышка начинает постепенно редеть, что вызвано снижением ключевой ставки. 2. Компания находится на пике масштабной инвестиционной программы. Оба фактора не играют в пользу повышения дивидендных выплат в среднесрочной перспективе. Немного негатива добавляет и отрицательный свободный денежный поток: дивиденды за 2025 год компания будет платить не за счёт свободных средств, а как раз за счёт кубышки. По итогу имеем стабильный, но ограниченный кейс. Сложно представить, что с учётом столь масштабной инвестиционной программы компания раньше 2030 года примет решение пойти на рост дивидендных выплат. В то же время менеджмент Интер РАО акцентирует внимание именно на среднесрочном отрезке, за который компания начнет значительно улучшать финансовые результаты, что приведет к росту дивидендов (если среднесрочная перспектива — это грядущие 3,5 года, тогда всё понятно). Текущая оценка по P/E составляет 2,55х, что по-прежнему недорого. Однако драйверов роста до полной реализации стратегии до 2030 года не наблюдается (3х рост EBITDA и выручка на уровне 2,6 трлн руб.). Что касается будущей индексации тарифов, то это скорее очередная плановая мера поддержки финансовой стабильности.

⛽️ Роснефть $ROSN. Прибыль под давлением Сегодня на обзоре финансовые результаты Роснефти по итогам 1 квартала 2026 года. Традиционно взглянем на ключевые моменты. - Выручка: 2032 млрд руб (-11% г/г) - EBITDA: 728 млрд руб (+21,7% г/г) - Чистая прибыль: 115 млрд руб (-32,3% г/г) 📉 Выручка в отчетном периоде снизилась на 11% г/г - до 2032 млрд руб., что обусловлено укреплением рубля, а также увеличением дисконта на российскую нефть Urals. В результате чистая прибыль на акционеров снизилась на 32,3% г/г - до 115 млрд руб., а дополнительный негативный эффект на показатель оказала статья затрат "Износ, истощение, амортизация и обесценение". — выручка от реализации нефти, газа, нефтепродуктов и нефтехимии снизилась на 11,4% г/г. — статья "износ, истощение, амортизация и обесценение" выросла на 72,3% г/г - до 398 млрд руб. 📈 В то же время EBITDA показал рост даже несмотря на вышеперечисленные факторы. Показатель вырос на 21,7% г/г - до 728 млрд руб., а главной причиной позитивной динамики является повышение операционной эффективности (контроль над расходами). — производственные и операционные расходы снизились на 21% г/г. — прочие расходы снизились на 16,5% г/г. 🛢 Добыча нефти в 1К2026 выросла на 1,35% г/г - до 45,2 млн т. При этом объем переработки нефти год к году снизился на 3% г/г - до 18,9 млн т., что обусловлено восстановлением работы части НПЗ после ремонтно-восстановительных работ в конце 2025 года. *Важно понимать, что вышеупомянутые результаты ещё не включали положительного эффекта от ситуации на Ближнем Востоке. В то же время если смотреть на квартальную динамику, то фин. результаты выглядят значительно бодрее: рост прибыли с 16 до 115 млрд руб., рост EBITDA на 36,8% кв/кв., а также рост выручки на 4,3%. ❗️На конец 1К2026 чистый долг Роснефти составил 3915 млрд руб. при ND/EBITDA 1,7x. Рост долговой нагрузки связан с растущими капитальными затратами, а также выплатой дивидендов.  — CAPEX вырос с 382 до 418 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды Роснефть строго соблюдает дивидендную политику с выплатами в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. — за 9М2025  уже выплатили 11,56 рублей на акцию (2,9% ДД). — финальный дивиденд составит 2,27 рублей на акцию (0,6% ДД). Таким образом, совокупный дивиденд за весь 2025 год составит 13,83 рублей на акцию или 3,5% дивдоходности. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: С момента обзора отчета за 2025 год акции Роснефти подешевели ещё на 16%, что было вызвано совокупностью различных факторов: укрепление рубля, слабые финансовые результаты, большая распродажа на российском рынке акций, а также участившиеся новости об атаках БПЛА на инфраструктуру компании. В частности, в связи с операционными рисками Роснефть заявила о необходимости резервирования части стоимости своих активов, что в конечном итоге также негативно влияет на её результаты. Тем не менее, в прошлом обзоре я также отмечал, что ситуация в 2026 году может быть более благоприятной для Роснефти, поскольку нефть подорожала, а дисконты на российскую нефть стали минимальными. Собственно, первые признаки улучшения уже видны по динамике показателей 1К2026 к 4К2025. В итоге имеем крепкого нефтяника, акции которого стали ещё дешевле и привлекательнее. Роснефть — один из ключевых бенефициаров от высоких цен на нефть. По мере улучшения финансовых результатов акции компании должны реагировать ростом. К этому также добавим и новость о подготовке компанией к технологическому запуску нефтепровода "Восток Ойл" в 2026 году. На мой взгляд, акции Роснефти могут быть привлекательны на горизонте 12 месяцев на фоне затяжного конфликта на Ближнем Востоке и высоких цен на энергоресурсы. Апсайд здесь на уровне 25%. При этом важно не забывать про инфраструктурные риски, которые, к сожалению, становятся всё более явными. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

💻 Астра $ASTR. Что случилось? В пятницу Группа Астра опубликовала финансовый отчет за 1 квартал 2026 года, в котором в силу сезонных факторов отчиталась о снижении выручки, отгрузок и отразила чистый убыток. Интересно, что рынок отреагировал на это событие не в момент выхода самого отчета, а уже на торгах в понедельник. На открытии утром понедельника акции Астры стремительно пошли вниз и в моменте теряли до 18%. Давайте разберемся, что же всё-таки произошло? Первая причина — новости о продаже (10-15%) миноритарного пакета акций акционером Астры Денисом Фроловым холдингу Т1. К этому также добавились слухи о том, что кто-то узнал цену, по которой будет продаваться пакет, и акции начали распродавать. В данной ситуации стоит отдать должное менеджменту Астры, который не заставил себя долго ждать и дал оперативный комментарий по поводу этой новости👇 Илья Сивцев, генеральный директор «Группы Астра»:  «Снижение котировки акций в последние два дня не связано с какими-либо существенными решениями компании и реализацией бумаг со стороны мажоритарных акционеров «Группы Астра». Ни я, ни Денис Фролов свои бумаги не продавали, продолжаем развивать компанию. Она остается финансово устойчивой и прозрачной, сосредоточена на долгосрочном развитии». Также компания дала дополнительный комментарий: — Денис Фролов и Илья Сивцев по состоянию на 2 июня 2026 года владеют 79,7% акций компании. — Компания работает в штатном режиме, а менеджмент сосредоточен на реализации стратегии и создании стоимости для акционеров. — Астра сохраняет прозрачность и своевременно раскрывает всю значимую корпоративную информацию.  Вторая причина, по которой могли сливать акции — снижение ключевых финансовых показателей в 1К2026 после хороших отчетов за прошлые периоды. На мой взгляд, рынок больше всего испугался снижение выручки от флагманской ОС Astra Linux и выручки от продажи продуктов экосистемы. В свою очередь, Астра также дала комментарий и отметила, что давление на результаты в отчетном периоде ожидаемо и носит временный характер. В контексте второй причины важно понимать, что исторически более 70% отгрузок Астры приходятся именно на второе полугодие. Даже если посмотреть, то в 1К2025 чистая прибыль была на уровне 184 млн, а по итогам года составила 6,0 млрд руб. Для нас, инвесторов, будет важно смотреть именно на результаты второго полугодия, и если всё будет аналогично прошлому году, то Астра может восстановиться. Что прямо сейчас делает компания? Работают над повышением операционной эффективности, анонсировали байбэк в 2% от УК для мотивации менеджмента и сосредоточены на развитии. Ждём будущих финансовых отчетов, цыплят по осени считают.

🏦 Ренессанс Страхование $RENI. Премии растут, прибыль падает  Разбираем финансовые результаты за 1 квартал 2026 года, ведущего цифрового игрока на страховом рынке России — компании Ренессанс Страхование. - Суммарные премии: 47,8 млрд руб (+17,3% г/г) - Инвестиционный портфель: 302 млрд руб (+5,6% г/г) - Чистая прибыль: 2,1 млрд руб (-16,1% г/г) 📈 По итогам 1 квартала 2026 года  суммарные премии группы выросли на 17,3% г/г - до 47,8 млрд руб., за счёт сегмента life, в частности роста НСЖ на 33,5% г/г - до 29,7 млрд руб. и кредитного и рискового страхования на 17,5% г/г - до 1,6 млрд руб. Динамика ключевых сегментов бизнеса: — life: 31,4 млрд руб (+27,5% г/г). — non-life: 16,4 млрд руб (+1,6% г/г). *В рамках диверсификации по типу клиентов и продуктов Ренессанс увеличивает общие продажи по ряду позиций, среди которых "имущество юрлиц", динамика которых выросла на 57,9% г/г. 📈 На конец 1К2026 инвестиционный портфель достиг 302,4 млрд руб., увеличившись на 5,6% или 16,0 млрд руб. с начала года. Состав портфеля отчетного периода: корпоративные облигации (39%), государственные и муниципальные облигации (33%), акции (4%), депозиты и денежные средства (18%), прочее (6%). — среднегодовая рентабельность собственного капитала (RoATE) достигла 33,5%. — коэффициент достаточности капитала составил 117% (при регуляторных 105%). — инвестиционный доход составил 9,4 млрд руб. 📉 Чистая прибыль в отчетном периоде оказалась под давлением финансовых расходов по договорам страхования в сегменте non-life, а также отрицательной переоценки инвестиционного портфеля, снизившись на 16,1% г/г - до 2,1 млрд руб. — расходы по договорам страхования в сегменте non-life составили 18,3 млрд руб. — переоценка инвестиционного портфеля составила 0,9 млрд руб.  ❗️Как можно заметить, относительно прошлых периодов сегмент life начинает постепенно замедляться, что обусловлено высокой базой прошлых полутора лет, а также высокой конкуренцией со вкладами. В то же время проблемный с точки зрения прибыли сегмент non-life стагнирует на фоне сжатия рынка автострахования из-за жесткой ДКП. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Про дивиденды и заявления менеджмента За 1П2025 компания уже выплатила 4,1 рублей дивидендов (4,1% ДД). За 2П2025 СД рекомендовал выплатить 5,9 рублей на акцию, что соответствует 6,9% дивдоходности к текущей цене. Совокупный дивиденд за 2025 год составит 10 рублей на акцию или 11% дивдоходности. Уже сегодня, 3 июня должно состояться ГОСА по финальным дивидендам. Что говорит компания: — Значительные страховые выплаты в сегменте non-life в т.ч. связаны с сезонными факторами. — Сохраняют цель по росту чистой прибыли выше уровня 2025 года (11 млрд руб.). — Планируют расти в 2 раза быстрее страхового рынка, прогноз которого 5-7% в 2026 году. — К концу года ждут оживления рынка non-life. — Менеджмент считает, что компания серьезно недооценена с учетом потенциала ее развития в ближайшие годы. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Чистая прибыль группы Ренессанс по итогам первого квартала 2026 года продемонстрировала снижение. Сказались сезонно высокие расходы по договорам страхования в сегменте non-life, которые, по словам менеджмента, также окажут частичное давление на показатель и во 2К2026. Также ощущается замедление сегмента life на фоне высокой базы прошлых периодов и стагнацию сегмента non-life из-за жесткой ДКП. Если говорить о позитивных аспектах, то бизнес выглядит устойчивым: суммарные премии растут, портфель растет, а дивиденды платятся. В целом, компания продолжает готовиться к периоду более низких процентных ставок, где и сможет проявить себя с точки зрения переоценки облигационного портфеля (72% от всего портфеля группы). Компания сохраняет прогноз по росту прибыли, а также планирует расти в два раза быстрее страхового рынка. С учетом того, что многие также прогнозируют дальнейшее снижение ключевой ставки к концу года, акции Ренессанс сохраняют инвестиционную привлекательность на долгосрочном горизонте.

🌾 ФосАгро $PHOR. Разбираемся в причинах падения акций  Сегодня в нашем фокусе финансовые результаты по итогам 1 квартала 2026 года, российского производителя удобрений ФосАгро. - Выручка: 131,5 млрд руб (-17,5% г/г) - EBITDA: 27,3 млрд руб (-58,1% г/г) - Чистая прибыль: 0,2 млрд руб (-99,6% г/г) 📉 В 1 квартале 2026 года общая выручка снизилась на 17,5% г/г - до 131,5 млрд руб, что обусловлено падением выручки от фосфорсодержащей и азотсодержащей продукции, а также укреплением рубля. В свою очередь, EBITDA продемонстрировала снижение на 58,1% г/г - до 27,3 млрд руб. — дополнительный негативный эффект на динамику показателя оказал рост себестоимости реализованной продукции на фоне увеличения расходов на серу и серную кислоту. Говоря о прибыли, она сильно пострадала как от вышесказанных факторов так и от курсового убытка.  — выручка от основного бизнеса снизилась на 16,6% г/г - до 126,1 млрд руб. — себестоимость реализованной продукции выросла на 16,2% г/г - до 94,2 млрд руб. — убыток от курсовых разниц составил -10,5 млрд руб. против 27,3 млрд руб. — рентабельность EBITDA снизилась с 40,9% до 20,8% г/г. *Затраты на серу и серную кислоту увеличились с 7,5 до 19,7 млрд руб. из-за логистических ограничений и высокого спроса. Ключевой эффект — конфликт на Ближнем Востоке. ❗️На конец 1К2026 чистый долг вырос до 326,2 млрд руб. (против 320,5 млрд на конец 2025 года), при ND/EBITDA = 2,0x (против 1,8х г/г). — FCF снизился с 34,8 до 5,3 млрд руб. (с учетом капитализированных процентов). — CAPEX вырос на 6,4% г/г - до 17,9 млрд руб.  ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Финальных дивидендов не будет Напомню, что по итогам 1П2025 ФосАгро выплатили дивиденды в размере 273 рублей на акцию, что на момент отсечки составило 4,5% дивдоходности. В отношении финальных дивидендов за 2025 год СД ФосАгро рекомендовал их не выплачивать. Решение было вполне ожидаемым, поскольку в 4 квартале 2025 года компания зафиксировала убыток по FCF в размере -36,8 млрд руб. Также важно понимать, что дивиденды за 1П2025 были выплачены в долг (выплаты в размере 35,3 млрд руб. при FCF 21,5 млрд руб).  Пауза по дивидендам не означает отказ от них в будущем. Жду возобновления по мере нормализации финансовых результатов. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: С момента последнего обзора ФосАгро прошло чуть меньше месяца. За это время акции компании снизились на ~10% и успели сходить ниже 6 000 рублей. Главными причинами такой динамики являются: — значительный рост затрат на серу и серную кислоту и падение маржинальности. — рост себестоимости реализованной продукции. — переоценка валютного долга в рублях на фоне резкого ослабления рубля в марте 2026 года, что привело к признанию курсового убытка. — отказ от финальных дивидендов. 👆К негативным аспектам также стоит отнести "новые" стандарты раскрытия информации. С недавних пор ФосАгро перестала раскрывать подробную информацию о динамике ключевых сегментов бизнеса. Если раньше компания делилась информативными пресс-релизами, то сейчас их просто нет.. Что дальше? Как я уже говорил ранее, на операционном уровне у ФосАгро всё в порядке, а сама компания работает в высокоприбыльной и стратегической отрасли. Ключевым драйвером в долгосрочной перспективе для компании по-прежнему остается девальвация рубля (ФосАгро — экспортер).  Повторюсь, оценка по P/E LTM = 7,68x не выглядит дешевой. При том, что после похода котировок ниже 6 000 акции начали откупать. Мнение не меняется, покупать акции ФосАгро ниже 6 000 — в целом интересно, только важно помнить о рисках, в т.ч. потенциальном windfall tax, который как раз может свозить акции к уровням сентября 2024 года, а именно к ~5 000 за акцию. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

⚖️ Обновленная таблица долговых нагрузок компаний фондового рынка Дорогие подписчики! Начинаем торговую неделю не с классического обзора, а с обновленной таблицы долговых нагрузок компаний российского фондового рынка. В таблице собраны 64 именитые компании. В основе мультипликатора лежат актуальные данные из финансовых отчетов эмитентов за 2025 год и 1 квартал 2026 года. Что показывает мультипликатор: ND/EBITDA (Чистый долг / Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) показывает, сколько лет потребуется компании, чтобы погасить свой чистый долг, используя всю операционную прибыль до вычета неденежных и процентных расходов. «Нормальным» считается значение до 2.5-3x, хотя для быстрорастущих компаний может быть приемлемо до 4x; выше этих значений — признак высокой долговой нагрузки.  Простыми словами, чем ниже долговая нагрузка у компании, тем лучше. В то же время чем выше долговая нагрузка, тем более высока вероятность, что компания может прибегнуть к дополнительной эмиссии акций. 📊 Значение каждого ряда — В ЗЕЛЕНОМ РЯДУ расположены компании с отрицательным чистым долгом. Такое положение обусловлено тем, что в период высоких процентных ставок компании имели возможность генерировать большие процентные доходы за счёт размещения денежных средств на депозитах под высокую ставку. У этих компаний стабильное финансовое положение, некоторые могут спокойно удерживаться на плаву в виду специфики своего бизнеса, а некоторые радовать инвесторов перераспределением дополнительной прибыли в качестве дивидендов.  — В ЖЕЛТОМ РЯДУ собраны компании, чья долговая нагрузка находится на комфортном уровне. Как правило, компании с таким значением мультипликатора не испытывают проблем с долгами.  — В ОРАНЖЕВОМ РЯДУ перечислены компании со средним уровнем долговой нагрузки. Причиной тому служит жесткая ДКП, которая вынуждает эмитентов направлять значительную часть прибыли на покрытие процентных расходов.  — В КРАСНОМ РЯДУ располагаются компании, у которых высокая долговая нагрузка. Акции указанных эмитентов пользуются пониженным спросом, поскольку сопряжены с высокими рисками. Некоторые из них сильно пострадали от затяжного периода высоких процентных ставок, а некоторые стали узниками управленческого фактора/отраслевой конъюнктуры. ✍️ Какие были изменения в сравнении с таблицей за 1П2025 и 9М2025 В зеленом ряду ключевым изменением стало попадание в него компании ВсеИнструменты, которая продемонстрировала неплохие результаты по итогам 2025 года. По их итогам долговая нагрузка ВИ ушла в отрицательную зону и составила -0,1х. Что касается выбывших, то долговая нагрузка Северстали перестала быть отрицательной, и компания сместилась в желтый ряд. В остальном за исключением компаний с некомфортной долговой нагрузкой, изменения по таблице были незначительными. Если говорить про красный ряд, то здесь интересные моменты. В сравнении с прошлым вариантом из списка были исключены Сегежа и Мечел — у обоих экстремально высокое соотношение чистый долг/EBITDA. Тройку "лидеров" возглавили АФК Система, Делимобиль и Русал. При этом отмечу, что у Системы и Русала показатель вырос, в то время как у Делимобиля он показал снижение. Как я уже отмечал ранее, 2026 год связан с большими ожиданиями по снижению ключевой ставки к уровню, который станет стимулировать активизацию ключевых отраслей экономики. Если сравнивать текущие значения ND/EBITDA по большинству компаний, то можно заметить: их долговая нагрузка постепенно сокращается, что связано как со снижением ключевой ставки, так и с индивидуальным подходом каждого из эмитентов по вопросу оптимизации бизнеса. ❌ Почему в таблице не указаны банки? Банки редко используют мультипликатор ND/EBITDA, потому что он не отражает специфику их деятельности. Для их оценки лучше применять показатели вроде P/E, P/BV, ROE/ROA. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

💻 Астра $ASTR. Сохраняют устойчивость Сегодня разберем финансовые результаты за 1 кв 2026 производителя инфраструктурного ПО — Группы Астра. - Выручка: 2,7 млрд руб (-15% г/г) - Отгрузки: 1,98 млрд руб (-4% г/г) - скор. EBITDA: -489 млн руб (против 532 млн г/г) - Чистый убыток: -752 млн руб (против прибыли 184 млн г/г) 📉 Финансовые результаты Группы Астра в 1 квартале 2026 оказались под давлением высокой базы прошлого года из-за признания в прошлом году выручки от ранее осуществленных отгрузок. и выраженной сезонности, которая предполагает основной объем отгрузок (более 70%) во втором полугодии и выраженность которой варьируется год от года. Также отразилось осторожное поведение клиентов в условиях высокой ключевой ставки и макроэкономической волатильности. В результате группа показала снижение почти по всем ключевым финансовым показателям.  — выручка от Astra Linux снизилась на 16% г/г. — выручка от продаж продуктов снизилась на 47% г/г. — выручка от сопровождения продуктов выросла на 3% г/г. Важно понимать, что давление на результаты в отчетном периоде вполне ожидаемы и носят временный характер.  📊 В то же время Астра улучшила контроль над расходами. Операционные расходы в 1 кв выросли на 22% г/г, что вдвое ниже прошлогодних темпов роста (+47% г/г). Без учета прочих операционных расходов (невозмещаемого НДС) их рост составил +13% г/г.  👆По заявлениям менеджмента текущие темпы роста расходов укладываются в целевой бюджет компании, при том, что в отчетном периоде проявился максимальный эффект повышения страховых взносов. Компания отмечает, что замедление темпов роста расходов является одним из компонентов плана по повышению операционной эффективности.  — Чистый долг на конец 1К2026 околонулевой и составил 0,4 млрд руб. ND/EBITDA = 0,05x. — CAPEX составил 0,9 млрд руб. (компания продолжает инвестировать в развитие).  🔥Что важного кроме финансовых результатов? 1. Было запущено первое в России коммерческое облако Astra Cloud на полностью российских компонентах. Вышло третье поколение машин баз данных Tantor XData для крупных корпоративных заказчиков, которые до этого не могли полностью заместить зарубежные СУБД из-за архитектурных ограничений. 2. Объявлено о создании отдельного ИИ-направления под брендом «Астра ИИ» –куплено 26% разработчика ИИ «АИБ». Расширено стратегическое партнерство с разработчиком российской Java-платформы «Аксиом» - куплено ее 20%. 3. Состоялся дебютный выпуск ЦФА на 500 млн руб.  –  диверсификация источников финансирования. 4. Акционеры утвердили дивиденды по итогам 2025 в размере 4,68 руб на акцию (1,6% ДД к текущей цене). Общая сумма выплат составляет 982 млн руб. 5. В первом квартале Астра выпустила 15 минорных и мажорных релизов продуктов экосистемы. Итого: Совокупность таких факторов, как высокая сезонность, высокая база прошлого года, а также непростая макроэкономическая конъюнктура, ожидаемо оказала негативный эффект на финансовые показатели Группы Астра в 1 кв. Более того, к ним ещё прибавился и эффект от повышенных страховых взносов. Несмотря на это, компания сохраняет устойчивость в финансовом плане и продолжает формировать задел для реализации отложенного спроса клиентов за счёт инвестиций в развитие экосистемы инфраструктурного ПО. Из позитивного отмечу: — Работают над оптимизацией расходов. — Рекуррентная выручка растёт и поддерживает устойчивость бизнес-модели. — Продолжают работу над расширением клиентской базы. Среди новых проектов и соглашений: Ростелеком, РусГидро, Северсталь, СберСтрахование, ПСБ, РЖД. — Усиливают позиции за счёт M&A сделок. Как я уже не раз отмечал в своих прошлых обзорах, Астра является одним из ключевых бенефициаров восстановления IT-отрасли на фоне смягчения ДКП. В позитивном сценарии первые признаки такого восстановления мы можем увидеть уже в 2027. Опять же, отмечу, что всё тесно связано с текущей ситуацией в экономике. Как можно видеть, от себя компания делает всё возможное, чтобы максимально подготовиться к периоду реализации отложенного спроса.

💊 Озон Фармацевтика $OZPH. Прибыль растёт опережающими темпами Завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов за 1 квартал 2026 года ведущего российского производителя воспроизведённых фармацевтических препаратов (дженериков) — Озон Фармацевтики. - Выручка: 7,0 млрд руб. (+2 % г/г) - Скор. EBITDA: 2,5 млрд руб. (+0,4 % г/г) - Чистая прибыль: 1,3 млрд руб. (+30 % г/г) 📈 Финансовые результаты компании в начале года выглядят сдержанными. Выручка и скорректированная EBITDA выросли на 2 % и 0,4 % г/г — до 7,0 и 2,5 млрд руб. соответственно. Такая динамика связана прежде всего с высокой базой прошлого года, в т. ч. дорогостоящими новинками (запасы по которым в рынке формировались в 1-2 квартале 2025 года) и госзакупками. Дополнительно сказался фактор низкой сезонной заболеваемости, а также замедление закупок со стороны аптек и дистрибьюторов на фоне оптимизации запасов и более сдержанного потребительского спроса. 👆Озон Фармацевтика ожидает ускорения темпов роста во 2П 2026 по мере нормализации запасов в канале дистрибуции и подтверждает прогноз по росту выручки в 2026 году в диапазоне 15–25 %. *Несмотря на инфляционное давление и рост расходов на персонал, рентабельность по скор. EBITDA остаётся на высоком уровне — 35,8 %. 🔥Чистая прибыль выросла на 30 % г/г — до 1,3 млрд руб., что обусловлено сокращением долга на фоне высокого операционного денежного потока, а также положительным эффектом от снижения ключевой ставки, которая, в свою очередь, способствовала снижению процентных расходов. — чистые процентные расходы снизились на 44,7 % г/г; — чистый долг снизился на 20,5 % г/г — до 7,3 млрд руб. при ND/EBITDA = 0,6x; — чистый оборотный капитал снизился на 11 % г/г — до 19,2 млрд руб. ✅ Отдельного внимания заслуживает рост свободного денежного потока (FCF) с –0,3 до 2,1 млрд руб. благодаря сезонному высвобождению части средств из дебиторской задолженности, активному использованию инструмента факторинга, а также более низкой стоимости и размеру заёмного финансирования. При этом менеджмент дал понять, что динамика денежного потока в течение года может оставаться волатильной на фоне инвестиционной программы и дальнейшего масштабирования бизнеса. –––––––––––––––––––––––––– 📈 Как обстоят дела с развитием? Начнём с инвестиций. CAPEX вырос на 61 % г/г — до 1,2 млрд руб. (прогноз 5,5–6,5 млрд руб.). Основные направления: — в биотехнологии; — в проекты «Озон Медика» и «Мабскейл»; — в разработку и регистрацию новых препаратов; — в расширение производственных мощностей. Параллельно компания активно работает по направлениям биотеха и онкологии — новые точки роста. Отмечу, что в 1 квартале 2026 года поставки противоопухолевых препаратов в упаковках выросли на 57 % г/г. В то же время по биотеху первые регистрационные удостоверения уже поданы, а запуск коммерческого производства запланирован на 2027 год. –––––––––––––––––––––––––– Итого: В силу различных факторов начало года для компании получилось ожидаемо сдержанным по выручке. При этом чистая прибыль продолжает расти высокими темпами на фоне снижения ключевой ставки, а бизнес Озон Фармы является одним из ключевых бенефициаров смягчения ДКП, поскольку 70 % долга привязано к плавающей ставке. Главное — менеджмент подтверждает прогноз по росту выручки в 2026 году на 15–25 %, основное внимание при этом уделяя эффективному масштабированию роста, удержанию сбалансированного уровня долговой нагрузки, созданию акционерной стоимости и возврату капитала акционерам. Примечательно, что по итогам 1К 2026 компания впервые вошла в ТОП-4 крупнейших производителей на розничном рынке РФ в денежном выражении: продажи конечным потребителям продолжают опережать рынок, а расширение представленности ассортимента в онлайн-канале даёт результат: +35 % в выручке и +18 % в упаковках в онлайн-продажах. Сохраняю позитивный взгляд на акции Озон Фармацевтики с целевой ценой — 60 рублей за акцию на долгосрочном горизонте.

❗️Новость недели: ГОСА ВТБ $VTBR 30 июня рассмотрит увеличение уставного капитала через допэмиссию обыкновенных акций по цене 87 руб. за штуку С 26 мая акции ВТБ оказались под давлением из-за новостей о грядущей дополнительной эмиссии акций, а также о рекомендации финальных дивидендов за 2025. Рынку не понравился payout в 25%, а большинство вовсе в очередной раз испугалось допэмиссии. Что же все-таки произошло?  📈 Итак, начнём с того, что целью выпуска акций является финансирование партнерства с Wildberries, за счет которого получит дополнительный импульс основной бизнес ВТБ. Банк нам уже показал, что самостоятельно выполняет требования по достаточности капитала и теперь привлекает средства, чтобы стимулировать рост бизнеса. Допэмиссия позволит ВТБ через покупку миноритарной доли в финансовых активах Wildberries фактически зайти в экосистему крупнейшего маркетплейса страны.  📈 Что касается размытия. Нам объявили верхнюю границу – 547 млрд руб. Но это не является гарантированным объемом размещения. По словам менеджмента, реальный объем точно превысит половину от этого лимита, но точные цифры станут известны к концу лета, либо в начале осени, когда будет изучен реальный спрос со стороны инвесторов. Что в итоге даст ВТБ допэмиссия: — Доступ к 80 млн лояльных клиентов Wildberries. Объединенная база с учетом ВТБ будет составлять 110+ млн человек, мало у кого есть доступ к такой аудитории и вряд ли это будет легко повторить. — Рекламный и продуктовый доступ к крупнейшей российской e-commerce-платформе, а также ко всему финтех-стеку группы Wildberries, включительно с сегментом малого бизнеса, которое ВТБ рассматривает в качестве дополнительной точки роста. — Позволит улучшить общую рентабельность капитала группы ВТБ. Ожидаемый возврат на инвестиции только от партнерства превышает 30%, что более чем в 1,5 раза выше текущего органического ROE банка в 20%. — Потенциальное повышение целей по прибыли на 2027 год. Прогноз на 2026 в 600-650 млрд руб. остается в силе. При этом первый полноценный финансовый вклад ожидается уже в 2027, тогда целевой ориентир и может быть пересмотрен вверх. ✅ Одним из ключевых позитивных маркеров данного выпуска выступает то, что цена размещения была объявлена сразу – 87 руб. ВТБ сразу говорит, что уже есть пул институциональных инвесторов, готовых участвовать в эмиссии, которые видят экономический смысл в приобретении акций по этой цене. Примечательно, что размещение проходит исключительно по открытой подписке — принять участие может каждый. В заключение также скажу несколько слов и про дивиденды. Вчера рынок очень эмоционально воспринял payout 25%. Напомню, что мой консервативный прогноз по дивидендам за 2025 был как раз 25% от ЧП. Здесь важно понимать, что дивдоходность в ~12% вдвое выше среднерыночного уровня, что в целом нормально в текущих условиях. Куда более важно, что менеджмент ВТБ рассматривает стабильные ежегодные выплаты (25% - 50% от ЧП) как главный инструмент в восстановлении доверия у инвесторов после дивидендной засухи. При также отмечу, что интерес менеджмента и акционеров совпадают через TSR — (совокупный доход акционеров, рассчитываемый как сумма прироста цены акции и дивидендов): по итогам 1К2026 ВТБ опережал по этому показателю весь банковский сектор. В заключение отмечу, что в плане финансовых результатов ВТБ чувствует себя устойчиво: с начала года объем совокупного кредитного портфеля до вычета резервов увеличился на 3,0% и составил 25,2 трлн руб., что в результате привело к уверенному росту комиссионных доходов за 4М2026 на 15,9% г/г - до 111,4 млрд руб. и восстановлению чистой процентной маржи с 0,8% до 2,6%. Что касается прибыли, то за 4М2026 она составила 162,8 млрд руб. – в соответствии с ожиданиями менеджмента. Также нам дали таргет, что в следующие три года банк покажет годовую чистую прибыль в 1 трлн руб., но пока не уточнили в какой именно целятся год. 👆Немаловажно, что всё это также происходит на фоне замедления операционных расходов при стабильных риск-метриках.

⛽️ Дивиденды Транснефти $TRNFP за 2025 год будут "примерно соизмеримы (с 2024 годом), там разница небольшая совершенно", никого не обидим, все будут довольны — президент компании Токарев Напоминаю, что расчетный дивиденд по итогам 2025 года ожидается в районе 200 рублей на акцию, что предполагает 13,9% дивдоходности к текущей цене. Вот так бывает, иногда полезно выйти к инвесторам и успокоить их в вопросе будущих дивидендов, особенно если учитывать текущую ситуацию на рынке. На фоне этой новости акции торгуются с плюсом около 1,5%. Жми🔥, если держишь Транснефть в своем портфеле!

🚗 Европлан $LEAS. Ситуация стабилизируется? В нашем фокусе финансовые результаты за 1 квартал 2026 года, лидера автолизинга — компании Европлан. Напомню, что ранее мы уже успели взглянуть на операционные показатели за аналогичный период, а также общую ситуацию на рынке лизинга за 2025 год. - Чистый процентный доход: 4,2 млрд руб (-33% г/г) - Чистый непроцентный доход: 3,7 млрд руб (-4% г/г) - Чистая прибыль: 1,8 млрд руб (+33% г/г) - Лизинговый портфель: 150,4 млрд руб (-11% с начала 2026 г) 📉 В 1К2026 рынок автолизинга в РФ перешел в фазу стабилизации — число переданных клиентам предметов лизинга в 1кв2026 выросло на 6%, до 90 тыс. шт. Однако высокая ключевая ставка всё равно сказала свое слово. Так, количество договоров лизинга сократилось на 7% г/г - до 59 тыс. шт., что является минимальным значением с 2020 года. Снижение продолжается уже второй год подряд.. В результате этого лизинговый портфель Европлана с начала года снизился на 11% и составил 150,4 млрд руб. При этом чистый процентный и непроцентный доход снизились на 33% г/г - до 4,2 млрд руб. и на 4% г/г - до 3,7 млрд руб. соответственно. *С января по март 2026 г. Европлан закупил и передал в лизинг более 5 000 единиц автотранспорта и техники на сумму 19,1 млрд руб. с НДС. Общее число сделок компании более 719 тыс., а общее число клиентов 172 тыс. на отчетную дату в лизинге находится 101 тыс. автомобилей и техники. 📈 Главным позитивным моментом отчета является рост чистой прибыли на 33% г/г - до 1,8 млрд руб. Компании удалось достичь этого результата благодаря улучшения качества портфеля, снижения процентных расходов, а также созданию меньших резервов под ожидаемые кредитные убытки. — резервы под кредитные убытки сократились на 48,3% г/г - до 3 млрд руб. — процентные расходы снизились на 34,4% г/г. — рентабельность капитала (ROEttm) составила 11,8%. — капитал с начала года вырос на 4% - до 44 млрд руб. *Ожидаемая стоимость риска (CORttm) снизилась до 8,4% и покрывается чистой процентной маржой в размере 9,4%. ––––––––––––––––––––––––––– 📄Что там с офертами? Напомню, что после того как Альфа-Банк стал основным владельцем лизинговой компании Европлан, он провёл две добровольные оферты для миноритарных акционеров: Первая оферта (677,9 рублей) состоялась после закрытия основной сделки по покупке компании (доля Альфа-Банка достигла 95,36% с учетом аффилированных лиц). Вторая оферта (677 рублей) была объявлена в мае 2026 года из-за превышения порога владения. Это юридическое требование, которое позволяет банку консолидировать 100% акций компании. Среди рисков — возможный делистинг. Топ-менеджмент Европлана единогласно принял решение не продавать свои акции в рамках второй оферты. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Европлан начинает подавать первые признаки стабилизации: чистые процентные расходы и резервы под кредитные убытки снизились, а чистая прибыль выросла. В остальном рынок автолизинга всё ещё продолжает находиться под давлением ключевой ставки, демонстрируя постепенное оживление спроса в некоторых сегментах. Из позитивного — Европлан сохраняет прогноз по прибыли на 2026 год 7 млрд руб, по дивидендам тоже 7 млрд руб, что предполагает 100% payout. Из неприятного — после второй оферты ликвидности в акциях станет ещё меньше. Быть может, будет реализован сценарий с делистингом (пока говорят, что планируют сохранить публичный статус). В настоящий момент акции Европлана торгуются около цены оферты, и эти уровни точно нельзя назвать привлекательными для покупок, особенно если учитывать скорость восстановления рынка автолизинга и финансовых результатов самой компании. Продолжаю следить за Европланом со стороны. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🏦 Московская Биржа $MOEX. Хороший отчет Дорогие подписчики! Сегодня разбираем финансовые результаты Московской Биржи по итогам 1 квартала 2026 года. - Комиссионные доходы: 21,5 млрд руб (+16,3% г/г) - Чистые процентные доходы: 13,8 млрд руб (+36,9% г/г) - Чистая прибыль: 17,1 млрд руб (+32,2% г/г) 📈 В 1К2026 комиссионные доходы увеличились на 16,3% г/г - до 21,5 млрд руб. традиционно за счёт высокой активности клиентов, а также запуска продуктов и услуг. Взглянем на динамику КД по рынкам: - Акции: -40,1% - Облигации: +38,6% - Денежный: +17,9% - Срочный: +65,6% 👆Главным драйвером комиссионных доходов выступил срочный и денежный рынок (объемы обоих рынков показали рост свыше 40%, а их доли в общих комиссиях составляют уже более 20%). 📈 В тоже время чистые процентные доходы продемонстрировали положительную динамику, увеличившись на 36,9% г/г - до 13,8 млрд руб. на фоне роста объема клиентских остатков на счетах после их оттока в прошлых периодах. В результате это привело к росту чистой прибыли на 32,2% г/г - до 17,1 млрд руб. Также росту показателя частично способствовало снижение операционных расходов на фоне их оптимизации.  *Важно понимать, что рост ЧПД носит временный характер и в будущих периодах показатель будет снижаться. — операционные расходы снизились на 2,5% г/г (ключевой триггер: снижение расходов на персонал). — скор. EBITDA выросла на 41,9% г/г (при росте рентабельности с 61% до 70,1%. — отношение расходов к доходам (CIR) улучшилась с 45% до 35,5%. — ROE вырос с 19,2% до 24,7%. ❗️Как можно заметить, в текущих макроэкономических условиях объемы торгов на рынке акций стремительно идут вниз: снижение на 34,9% г/г, при падении комиссионных доходов на 40%. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды Наблюдательный совет Московской Биржи рекомендовал годовому общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов в размере 19,57 рубля на одну акцию за 2025 год, что соответствует 75% чистой прибыли компании по МСФО за 2025 год. — дивдоходность к текущей цене: 11,2% — отсечка: 8 июля 2026 г. При сохранении payout 75% по итогам 1К2026 МосБиржа заработала на дивиденды порядка 5,6 рублей на акцию. При реализации прогноза по прибыли в 65 млрд руб. жду итоговый дивиденд на уровне 21,4 рублей на акцию = 12,3% ДД к текущей цене. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: МосБиржа представила хороший квартальный отчет. Видно, что компания продолжает работать над оптимизацией расходов, что в сочетании с ростом процентных и комиссионных доходов конвертировалось в сильный результат по чистой прибыли. Отмечу, что темпы статей затрат становятся меньше, а расходы на персонал и вовсе сократились. Как результат — CIR улучшился до 35,5%, при росте рентабельности до 70,1%. Да, есть нюанс в вопросе стабильности чистых процентных доходов, но даже с их вероятным угасанием в будущих периодах, МосБиржа делает акцент именно на комиссионной составляющей (в структуре операционных доходов КД составляют уже 61%). Видно, как бизнес продолжает трансформацию после периода высоких ставок с сверхдоходами, и у него это получается. На мой взгляд, акции МосБиржи могут быть интересными долгосрочным инвесторам в качестве дивидендной фишки. Компания — монополист, в планах есть запуск торгов криптовалютой (дополнительный приток ликвидности), а дальнейшее снижение ключевой ставки должно способствовать постепенному улучшению ситуации на финансовых рынках. Что касается цены акций, то небольшой апсайд до справедливого уровня здесь, порядка 15%. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🏦 Т-Технологии $T. Идут впереди прогнозов Сегодня на обзоре финансовые результаты за 1 квартал 2026 года, финансовой экосистемы Т-Технологии. Взглянем на ключевые моменты: - Чистый процентный доход: 144,7 млрд руб (+30% г/г) - Чистый комиссионный доход: 43,0 млрд руб (+20% г/г)  - Чистая прибыль: 35,0 млрд руб (+4% г/г) 📈 По итогам 1К2026 чистый процентный доход вырос на 30% г/г - до 144,7 млрд руб. на фоне расширения бизнеса и кредитного портфеля, а также роста чистой процентной маржи. В то же время чистый комиссионный доход прибавил 20% г/г - до 43,0 млрд руб., что обусловлено активным ростом числа пользователей экосистемы, а также увеличения объемов услуг для МСБ и крупного бизнеса. Чистая прибыль, в свою очередь, показала более скромные результаты, увеличившись всего на 4% г/г - до 35 млрд руб. на фоне инвестиций в МКПАО «Яндекс». *Операционная чистая прибыль, которая очищена от эффекта инвестиций в Яндекс выросла на 40% г/г - до 46,5 млрд руб., что выше прогноза (+20%). — общее число клиентов выросло на 10% г/г - до 54,9 млн, при росте активных клиентов на 4% г/г - до 34,2 млн. — чистая процентная маржа (NIM) составила 10,9% (против 10,0% годом ранее). — резервы под кредитные убытки выросли на 35% г/г - до 45,5 млрд руб. (выше % доходов). — чистая прибыль на акционеров выросла на 17% г/г - до 38,8 млрд руб. ❗️На фоне роста операционных расходов на 22% г/г - до 100 млрд руб. рентабельность капитала (ROE) осталась под давлением и составила 26,7%. Динамика ROE по прошлым кварталам: — 1К2025: 24,6% — 2К2025: 28,9% — 3К2025: 29,9% — 4К2025: 33,3% — 1К2026: 26,7% *При этом соотношение расходов к доходам снизилось с 48,0% до 47,3% г/г, что говорит об повышении эффективности. Также об этом свидетельствует высокий ROE в сегменте розничного финансирования (39,9%) и B2C/B2B (30,6% / 35,7%). ✅ В рамках объявленной в ноябре прошлого года программы выкуплено 3 млн акций Т, что эквивалентно 2,2% free-float. До конца 2026 года предусмотрен выкуп до 10% free-float акций Т, при этом Группа может ускорить выкуп в случае значительных отклонений капитализации от реальной стоимости бизнеса. В денежном эквиваленте выкуп составляет 10,6 млрд руб. из ~40 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды По итогам 2025 года Т-Технологии выплатили 108,5 рублей дивидендов на акцию (последняя выплата составила 4,5 руб. после сплита акций).  По итогам 1К2026 СД Т-технологии рекомендовал дивиденды в размере 4,6 руб. (1,5% ДД).  Планируемый рост операционной чистой прибыли как минимум на 20% в 2026 году позволит Т увеличить совокупные дивидендные выплаты на акцию за год более чем на 20%. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: В целом, Т-Технологии представили неплохой отчет, в котором, правда, не обошлось без нюансов. Начнем с позитивного: операционная чистая прибыль растет выше прогнозов, выросла чистая процентная маржа, а соотношение расходов к доходам снизилось. Т-Технологии работают эффективно: экосистема растет, дивиденды платятся и должны быть выше прошлогодних. Также проводится и байбэк. Теперь к нюансам: резервы растут темпами выше чистых процентных доходов, операционные расходы также растут и давят на общее ROE, стоимость риска также несколько возросла. Это неприятно, но не критично. Главное для инвесторов — это то, что бизнес продолжает расти и развиваться. По мере дальнейшего смягчения ДКП акции Т-Технологии будут становиться лишь привлекательнее для долгосрочных инвестиций. Кстати, с момента прошлого обзора группа провела сплит 1:10 — акции стали доступнее. Обновленный таргет по акциям Т держу на уровне ~390 рублей. P/E 2026 = ~3,9x и P/B = ~1,1x — оценка интересная. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

📱 МТС $MTSS. Финансовый отчет за 1 квартал 2026 года. Есть ли подводные камни? Дорогие подписчики, начинаем торговую неделю с обзора финансовых результатов цифровой экосистемы МТС по итогам 1 квартала 2026 года. - Выручка: 201,3 млрд руб (+14,7% г/г) - OIBDA: 74,7 млрд руб (+18,0% г/г) - Операционная прибыль: 41,0 млрд руб (+28,7% г/г) - Чистая прибыль: 7,2 млрд руб (+46,4% г/г) 📈 В 1 квартале 2026 года выручка выросла на 14,7% г/г - до 201,3 млрд руб. за счёт роста доходов от услуг мобильной и фиксированной связи, а также от межоператорского бизнеса и B2B сегмента. Простыми словами, ключевой драйвер — индексация тарифов. В результате OIBDA продемонстрировала опережающий рост на 18% г/г и составила 74,7 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 46,4% г/г - до 7,2 млрд руб., что обусловлено остановкой роста финансовых расходов на фоне снижения ключевой ставки. *В феврале 2026 года МТС индексировала ряд тарифов в среднем на 15,6%. Повышение затронуло ~18 млн абонентов. 📊 Динамика выручка по ключевым сегментам в 1К2026: — Телеком: +14,7% г/г.  — Финтех: +18,4% г/г. — Реклама: +2,3% г/г. — Медиахолдинг: +3,8% г/г. 👆Отчетливо видно, как при помощи индексации тарифов телекома и сильных результатов финтеха МТС компенсирует скромные темпы в рекламном и медиа бизнесах.  — финансовые расходы чутьм еньше прошлогоднего уровня - 34,4 млрд руб. — операционные расходы выросли на 12,4% г/г - до 32,7 млрд руб. — рентабельность OIBDA выросла с 36,1% до 37,1% г/г. ✅ На конец 1К2026 МТС отчиталась о снижении чистого долга на 1,1% г/г - до 451,5 млрд руб. при ND/OIBDA = 1,6x (против 1,8х г/г).  — CAPEX вырос на 29,1% г/г - до 44,3 млрд руб. — FCF группы составил 55,6 млрд руб. Без учета банка показатель составил -7,0 млрд руб. (банковский эффект). *Важно отметить, что в официальном пресс-релизе МТС указывает, что ND/OIBDA приводится без учета обязательств по аренде. Если учитывать их, а также банковские операции, то реальное соотношение получится 2,3х. Т.е. снижение долговой нагрузки в отчетном периоде — это не столько заслуга основного бизнеса, сколько эффект от банковской деятельности. 💼 Дивиденды Как я уже ранее упоминал, СД МТС рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 35 рублей на акцию, что предполагает 15% дивдоходности к текущей цене. Отмечу, что это одна из самых высоких дивдоходностей на нашем рынке. При этом также важно учитывать, что за это компания платит ростом долговой нагрузки и сохранением её на высоком уровне. Напоминаю, что дивидендная выплата по итогам этого года является последней в рамках старой дивидендной политики с фиксированными выплатами в 35 рублей. В настоящий момент МТС готовит новую дивполитику и обещает опубликовать её ранее следующего дивидендного цикла.  Итоговое решение может быть как позитивным — повышение выплат, так и негативным — будут скромнее.  Итого: Снижение ключевой ставки уже начинает положительно отражаться на финансовых результатах группы МТС. Финансовые расходы перестали расти, что сразу конвертировалось в рост чистой прибыли. Главный же момент в кейсе компании — эффективность основного бизнеса, который продолжает расти благодаря развитию сегментов телекома и индексации тарифов. Компания привела снижение долговой нагрузки в качестве одного из ключевых позитивных маркеров в отчетности. На самом же деле, если учитывать обязательства по аренде и банковские операции, то соотношение ND/OIBDA выше официального. Впрочем, заслуги банка также имели позитивное влияние и на свободный денежный поток. В целом, это не критично, но стоит учитывать. В качестве потенциальных драйверов роста я бы хотел исключить новую дивидендную политику, т.к. по ней могут и разочаровать. А вот скорая продажа башенного бизнеса как раз поможет компании снизить долговую нагрузку (предварительная оценка ~80-100 млрд руб.). Сохраняю таргет по МТС на уровне 250 рублей за акцию. Ждём новую дивполитику. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

⛽️ Газпромнефть $SIBN. Долги растут. Что с дивидендами? Дорогие подписчики! Сегодня разберем финансовые результаты Газпромнефти за 2025 год: - Выручка: 3,6 трлн руб (-12% г/г) - EBITDA: 1071 млрд руб (-23,3% г/г) - Чистая прибыль: 245,8 млрд руб (-48,7% г/г) 📉 По итогам 2025 года выручка снизилась на 12% г/г - до 3,6 трлн руб. на фоне снижения рублевых цен на нефть и укрепления рубля. В результате EBITDA показала снижение на 23,3% г/г - до 1071 млрд руб., а чистая прибыль упала на 48,7% г/г - до 245,8 млрд руб., что обусловлено разовыми факторами в виде доли в убытке ассоциированных организаций (-4,2 млрд руб.) и роста прочих расходов (с 17,2 до 69,9 млрд руб). *Если скорректировать показатель чистой прибыли на прибыль от курсовых разниц в размере 38,4 млрд руб., то получим скорр. ЧП 2025 в районе 207,4 млрд руб. — операционные расходы снизились на 7,1% г/г. — выручка от продажи нефти, газа и нефтепродуктов выросла на 12,7% г/г. — рентабельность EBITDA снизилась с 34,1% до 29,7% г/г. ❗️На конец 2025 года чистый долг с учетом аренды вырос на 30% г/г - до 1247 млрд руб. при ND/EBITDA = 1,21x.  — свободный денежный поток составил 21,8 млрд руб. — CAPEX вырос с 505,5 до 599,3 млрд руб. 📈 Ключевым позитивным моментом отчетного периода можно считать успехи бизнеса на операционном уровне. По итогам 2025 года добыча углеводородов выросла на 3% и составила 130,72 млн тонн н. э. – благодаря реализации крупных проектов в Восточной Сибири и на Ямале и эффективной работе компании на зрелых месторождениях. Объем нефтепереработки «Газпром нефть» увеличила на 2,2% к предыдущему году – до рекордного уровня  в 43,93 млн тонн нефти.  ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Что с дивидендами? Дивидендная политика Газпромнефти предполагает выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО (с учетом корректировок). По итогам 2П2025 компания снизила payout выплат с 75% до 50%, выплатив 17,3 рублей дивидендов на акцию (3,4% ДД). Каких выплат ждать за 2П2025: — при 50% payout = 4,5 рублей на акцию (0,9% ДД). При совокупном дивиденде 21,8 рублей. (4,3% ДД). — при 75% payout = 15,5 рублей на акцию (3,0% ДД). При совокупном дивиденде 32,8 рублей (6,4% ДД). Я жду от компании выплаты по верхней границе диапазона. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: В 2025 году финансовые результаты Газпромнефти находились под давлением крепкого рубля, растущего CAPEX, а также низких цен на нефть в рублях. Как результат, компания отразила падение по всем ключевым финансовым показателям и в 1П2025 снизила payout на дивиденды с 75% до 50%. Также из негативного стоит отметить рост долговой нагрузки, который в будущем будет лишь усугубляться, поскольку дивиденды за 2П2025 будут выплачены в долг из-за невозможности FCF покрыть выплаты.  В то же время на помощь Газпромнефти в 2026 году пришел конфликт на Ближнем Востоке, который способствовал резкому росту цен на нефть (цена сорта Urals с начала конфликта к середине мая выросла с $37 до $92 за баррель). Рост экспортных цен на дизель в районе 15-25% также окажет позитивное влияние на будущие финансовые результаты. Если верить, что конфликт на Ближнем Востоке с нами надолго, то акции Газпромнефти могут быть интересными. В оптимистичном прогнозе за 2026 год компания может заработать порядка 480 млрд руб. чистой прибыли (~75,9 руб. дивидендов или 14,8% ДД). Важно понимать, что кейс сразу похудеет при завершении ближневосточного конфликта. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

📱 Ростелеком $RTKM $RTKMP. Долги всё ещё кусаются Сегодня на обзоре крупнейший в России интегрированный провайдера цифровых решений — компания Ростелеком. Взглянем на ключевые моменты отчета за 1 квартал 2026 года: - Выручка: 208,9 млрд руб (+10% г/г) - OIBDA: 83,9 млрд руб (+14% г/г) - Операционная прибыль: 37,5 млрд руб (+13% г/г) - Чистая прибыль: 7,4 млрд руб (+10% г/г) 📈 По итогам 1К2026 выручка увеличилась на 10% г/г - до 208,9 млрд руб. в основном за счёт расширения цифровых сервисов и роста мобильного бизнеса. В результате OIBDA прибавила 14% г/г - до 83,9 млрд руб., а дополнительный позитивный вклад также внесла оптимизация статьи прочих операционных расходов. В то же время снижение ключевой ставки уже начинает позитивно сказываться на чистой прибыли, которая в отчетном периоде выросла на 10% г/г - до 7,4 млрд руб. — рентабельность OIBDA выросла на 1,4 п.п. - до 40,1%. — операционные расходы выросли на 9% г/г - до 171,4 млрд руб. При этом прочие операционные расходы снизились на 9% г/г. — CAPEX снизился на 35% г/г - до 28,6 млрд руб. 📊 Динамика выручки по сегментам бизнеса: — Мобильная связь: +8% г/г. — Фиксированный интернет: +13% г/г. — Цифровые сервисы: +24% г/г. — Видеосервисы: +13% г/г. *По итогам 1К2026 доля цифровых сервисов в выручке увеличилась на 2,3 п.п. до 21% ❗️Ключевая проблема Ростелекома по-прежнему даёт о себе знать. На конец 1К2026 чистый долг вырос на 2% г/г - до 712,2 млрд руб. при ND/OIBDA = 2,1x.  — свободный денежный поток (FCF) отрицательный: -5,5 млрд руб. даже с учетом роста в отчетном периоде на 15,3 млрд руб. — финансовые расходы выросли с 29,9 до 30,1 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Стратегия и дивиденды Как я уже говорил в обзоре за 2025 год, жду от Ростелекома выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО, что предполагает 2,68 рублей на акцию или 5,0% дивдоходности к текущей цене. Если компания в 2026 году заработает порядка 40 млрд руб., то на 2026 год ожидаю выплаты в районе 6 рублей на акцию (11,3% ДД). Что касается стратегии, то согласно ей Ростелеком планирует: — обеспечить среднегодовую выручку более 1 трлн рублей в период 2026–2030 гг. — увеличить долю цифрового бизнеса в выручке в 2030 году до 40%. — чистый долг/OIBDA не выше 2,5х. — сохранить показатель OIBDA margin на уровне 37–38% на горизонте 2026–2030 гг. — CAPEX от выручки не выше 20% за 2026-2030 гг. — в 3,5 раза увеличить чистую прибыль в 2030 году по сравнению с 2025 годом — в два раза увеличить дивидендный поток по итогам 2026–2030 гг относительно 2021–2025 гг. Итого: Отчет Ростелекома за 1 квартал 2026 года в целом можно считать неплохим. С операционной точки зрения компания выглядит эффективно: CAPEX и операционные расходы оптимизируются, доходы от ключевых сегментов бизнеса растут. Как итог, ключевые финансовые показатели демонстрируют рост. В то же время главная проблема Ростелекома никуда не делась, а даже малость усугубилась: чистый долг вырос на 2% г/г и достиг 712,2 млрд руб. Всему причиной высокая ключевая ставка и высокая стоимость обслуживания долга. По мере снижения ключевой ставки ситуация должна налаживаться, поскольку будет уменьшаться и средневзвешенная эффективная ставка (16,4% текущая против 18% годом ранее). Прямо сейчас снижение КС уже дает положительный эффект, снижая финансовые расходы, но этого по-прежнему недостаточно. Как я уже отмечал в прошлых обзорах, ключевыми драйверами для акций Ростелекома должны стать: — IPO РТК-ЦОД, которое должно состояться по мере установления на рынке благоприятной ситуации (менеджмент хочет его проведения при 10% уровне ключевой ставки).  — Снижение ключевой ставки и рост прибыли (рост дивидендов). 👆Если первый пункт я больше оцениваю как спекулятивный драйвер, то второй считаю важным с фундаментальной точки зрения для будущего роста котировок. Продолжаю наблюдать за Ростелекомом со стороны. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🍏 Совет директоров X5 $X5 рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 245 рублей на акцию, что предполагает 10% дивдоходности к текущей цене ГОСА — 26 июня Отсечка — 7 июля На фоне новости акции X5 в моменте выросли более, чем на 3% и обновили двухмесячные максимумы. Отмечу, что финальные дивиденды оказались выше ожиданий. Я ждал их на уровне ~200 рублей.

🏦 Совкомбанк $SVCB. Восстановление начинается Дорогие подписчики! Сегодня на обзоре финансовый отчет Совкомбанка по итогам 1 квартала 2026 года. Традиционно пройдемся по ключевым моментам: - Чистые процентные доходы: 60 млрд руб (+72% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 12 млрд руб (+31% г/г) - Чистая прибыль: 20 млрд руб (+57% г/г) 📈 В 1К2026 чистые процентные доходы показали рекордный рост на 72% г/г - до 60 млрд руб., что обусловлено снижением стоимости фондирования с 17,4% до 12,8% г/г, а также роста корпоративного портфеля на 19% г/г. В то же время показатель чистых комиссионных доходов прибавил 31% г/г - до 12 млрд руб. В результате вышеперечисленного чистая прибыль в отчетном периоде выросла на 57% г/г и составила 20 млрд руб. *Показатель "регулярной чистой прибыли" вырос на 24% г/г - до 17 млрд руб. Разница относительно обычного показателя заключается в отсутствии единоразовых доходов. При этом обычный показатель показал рекордный рост с 4К2024. 📊 Из позитивного также стоит отметить рост чистой процентной маржи уже четвертый квартал подряд. В отчетном периоде она выросла с 4,3% до 7,0%. Такая динамика обусловлена снижением ключевой ставки, которая привела к вышеупомянутому снижению стоимости фондирования: — 1К2025: 4,3%. — 2К2025: 4,7%. — 3К2025: 5,7%. — 4К2025: 6,4%. — 1К2026: 7,0% ❗️Режущим моментом в отчете по-прежнему остаются растущие резервы. В 1К2026 расходы на них выросли практически вдвое - до 23 млрд руб. На фоне этого стоимость риска увеличилась с 2,2% до 3,0%. Банк объясняет рост резервов влиянием высоких ставок и адаптации портфеля к макропруденциальным мерам Банка России. — операционные расходы выросли на 8% г/г - до 42 млрд руб. — ROЕ составил 20% (против 15% г/г). — доходы от страхования сократились на 23% г/г - до 10,1 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды и M&A сделка Начнём с M&A сделки. 31 марта 2026 года Совкомбанк завершил сделку по приобретению ООО «Капитал Лайф Страхование Жизни» – одного из крупнейших участников российского рынка долгосрочного накопительного страхования жизни (третье место по сборам в этом сегменте и первое – по размеру агентской сети по продажам долгосрочного страхования жизни).  Эффект от сделки положительно сказался на капитале владельцев обыкновенных акций Совкомбанка, который достиг 408 млрд рублей: +16% год к году и +5% с конца 2025 года. Что касается дивидендов, то рекомендацию по ним Набсовет должен рассмотреть уже 27 мая. Если будут выплачивать в рамках дивполитики (25% - 50% от ЧП), то расчетный дивиденд может составить от 0,54 до 1,08 рублей (4,4% / 8,9% ДД). Нюанс лишь заключается в нормативе H1.0 (не ниже 11,5%), при текущем 10,96%. Думаю, что как раз из-за этого дивиденды будут по нижней границе диапазона.  ––––––––––––––––––––––––––– Итого: После непростого периода высоких ставок Совкомбанк возвращается в обойму, что отражает финансовый отчет за 1 квартал 2026 года. Снижение ключевой ставки привело к снижению стоимости фондирования, что в результате конвертировалось в сильный рост чистых процентных доходов и, соответственно, чистой прибыли. Справедливо отмечу, что положительный эффект на чистую прибыль в отчетном периоде также оказал и разовый фактор (приобретение Капитал Лайф). В будущем эта сделка позволит усилить сегмент страхового бизнеса. Из ключевого позитива: чистая процентная маржа растет уже четвертый квартал подряд, а чистая прибыль достигла рекордных 20 млрд руб. начиная с 4К2024. При этом ROE вырос с 15% до 20% год к году. Можно считать, что восстановление уж точно имеет место. Текущая оценка Совкомбанка в 0,66 P/B выглядит весьма привлекательно, особенно с учетом имеющегося восстановления по ключевым метрикам. В моменте такую дешевизну портят растущие резервы и низкий показатель достаточности капитала, который не позволит банку выплатить высоких дивидендов. Таргет по акциям Совкомбанка держу на уровне 16 рублей, что как минимум предполагает чуть больше 30% апсайда от текущих уровней.

🩺 Совет директоров Медикал Груп одобрил дивиденды за 2025 год в размере 47 рублей на акцию, что предполагает 3,5% дивдоходности к текущей цене ГОСА — 25 июня Отсечка — 14 июля ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🔖 HeadHunter $HEAD. В ожидании разворота на рынке труда Друзья! Начинаем торговую неделю с обзора финансовых результатов за 1 квартал 2026 года крупнейшей в России компании интернет-рекрутмента Хэдхантер. Пройдемся по ключевым моментам: - Выручка: 9,5 млрд руб (-1,5% г/г) - Скор. EBITDA: 4,6 млрд руб (-7,3% г/г) - Скор. Чистая прибыль: 4,2 млрд руб (-4,3% г/г) 📉 По итогам 1К2026 выручка показала снижение на 1,5% г/г - до 9,5 млрд руб., что спровоцировано сокращением рынка труда на фоне неблагоприятной макроэкономической ситуации, в частности, падением выручки от клиентов малого и среднего бизнеса. В результате скорректированная EBITDA снизилась на 7,3% г/г - до 4,6 млрд руб., а скор. чистая прибыль на 4,3% г/г - до 4,2 млрд руб. соответственно.  Выручка отдельно по сегментам: — крупные клиенты: +9,0% г/г. (кол-во платящих клиентов: -0,3% г/г). — малые и средние клиенты: -14,1% г/г. (кол-во платящих клиентов: -16,2% г/г). — общее кол-во платящих клиентов сократилось на 13,5% г/г. *Сегмент МСБ традиционно обеспечивал компанию основной долей выручки от платящих клиентов (от 50% и выше). Сокращение доходов от сегмента оказывает значительный негативный эффект на финансовых результатах. ✅ А теперь к позитивным моментам: Во-первых, Хэдхантер сохранил высокий уровень рентабельности — 48,2% (против 51,2% г/г), что обусловлено ростом среднего чека на 9,4% г/г, а также высокой операционной эффективностью: операционные расходы остались +- на уровне прошлого года. Во-вторых, сегмент HRtech продолжает демонстрировать ударные темпы роста в выручке (+32,1% г/г). Сегмент постепенно идет к безубыточности.  В-третьих, 14 мая СД Хэдхантер одобрил программу обратного выкупа акций сроком на 12 месяцев и объемом до 15 млрд руб. 📊 К позитивным моментам также стоит отнести и отрицательный чистый долг. На счетах группы 17,3 млрд руб. денежных средств. ND/EBITDA = -0,8x. — свободный денежный поток (FCF) положительный: 3,7 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Что с дивидендами и рынком вакансий? Начнём с дивидендов. 12 мая акции Хэдхантер открылись на торгах с дивидендным гэпом. Компания выплатила дивиденды за 2П2025 в размере 233 рублей на акцию (8,6% ДД) и таким образом довела совокупный дивиденд за весь 2025 год до 466 рублей на акцию (15% ДД). Что касается будущих дивидендов, то в консервативном сценарии я ожидаю их на уровне ~400 рублей на акцию (14,3% ДД).  Про рынок вакансий. В обзоре от 11 марта я отмечал, что динамика вакансий демонстрировала значительное падение (-30% в январе; -27% в феврале). В апреле 2026 количество вакансий снизилось на 25% г/г, но относительно марта 2026 рост составил +2% — падение вакансий закончилось, что позитивно.  ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Охлаждение рынка труда и сокращение доходов от клиентов малого и среднего бизнеса не прошли бесследно для финансовых результатов Хэдхантер. Как результат, слабый отчет и падение по всем ключевым показателям. При этом важно отметить, что даже в столь непростых условиях менеджмент старается максимально сгладить углы: — держат операционные расходы на уровне прошлого года; — усиливают монетизацию оставшихся клиентов, компенсируя их общий отток; — выплатили дивиденды и объявили buyback на 15 млрд руб. 👆В моменте данные меры окажут хорошую поддержку котировкам, но дальнейшее развитие событий будет зависеть от ситуации на рынке труда. Если охлаждение продолжится, то акции будут и дальше оставаться под давлением. За последние 2 года акции компании находятся у локальных минимумов, P/E LTM = 6,8x — самая дешевая оценка относительно прошлых лет. При этом форвардная дивдоходность на 2026 год составляет порядка 14%. На мой взгляд, это интересно. Долгосрочный таргет по акциям держу на уровне 4000 рублей. Будем следить за ситуацией на рынке труда и ждать скорейшего разворота. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

⛏ Селигдар $SELG. Убытки при идеальной конъюнктуре В конце торговой недели в нашем фокусе — один из представителей золотодобывающей отрасли, Селигдар, и его финансовые результаты за 2025 год. - Выручка: 87,8 млрд руб (+48% г/г) - Валовая прибыль: 36,1 млрд руб (+53% г/г) - EBITDA: 44,1 млрд руб (+60% г/г) - Чистый убыток: -10,1 млрд руб (-21% г/г) 📈 На фоне благоприятной рыночной конъюнктуры на рынке золота в 2025 году общая выручка выросла на 48% г/г - до 87,8 млрд руб. на фоне роста выручки от реализации золота и концентратов, а также увеличения объемов продаж. В результате EBITDA "банковская" увеличилась на 60% г/г - до 44,1 млрд руб. *EBITDA "банковская" дополнительно очищается от налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и резерва на снижение стоимости запасов. EBITDA (МСФО) в отчетном периоде составила 36,3 млрд руб., увеличившись на 54,2% г/г. — выручка от реализации золота выросла на 53% г/г - до 77,6 млрд руб. (концентратов на 27,3% г/г). — продажи золота выросли на 19% г/г и в натуральном выражении составили 8 436,72 кг. — средняя цена реализации золота достигла 9 204,85 рублей за грамм (+28% г/г). — операционная прибыль выросла на 54,4% г/г - до 19,9 млрд руб. ❗️В тоже время несмотря на благоприятную рыночную конъюнктуру на рынке золота и рост по ключевым финансовым показателям компания снова отчиталась об убытке в размере -10,1 млрд руб., что обусловлено ростом расходов на персонал, роста НДПИ, а также переоценкой золотых займов на фоне высоких цен. По сути, хорошая конъюнктура была нивелирована этими неденежными переоценками, выраженных в золоте. — чистый долг вырос с 81,5 до 144,2 млрд руб. (ND/EBITDA = 3,19x). — процентные расходы выросли более чем в два раза - до 16 млрд руб. — расходы на ФОТ выросли на 30,3% г/г. — FCF глубоко отрицательный: -44,8 млрд руб. *Значительная часть операционной прибыли уходит на обслуживание долговых обязательств. При этом операционный денежный поток ушел в отрицательную зону с 9,3 млрд руб. годом ранее до -24,3 млрд руб., что обусловлено значительными изменениями в оборотном капитале: (изменения дебиторки,кредиторки,запасов, а также налог на прибыль).  ❌ На фоне такого положения дел СД Селигдара ожидаемо отказался от дивидендных выплат за 2025 год. Напомню, что в последний раз компания платила дивиденды по итогам 1П2024 (7,1% дивдоходности). Итого: В операционной плоскости бизнес Селигдара продолжает демонстрировать устойчивость: производство золота выросло на 10% г/г, реализация — на 19% г/г. Также фиксируется рост по производству концентратов (медь, олово, вольфрам). Даже с учетом растущей себестоимости и крепкого рубля это конвертировалось в рост операционной прибыли, выручки и EBITDA. В то же время компания второй год подряд фиксирует чистый убыток, который прежде всего вызван переоценкой золотых облигаций на фоне растущего золота, поскольку номинал облигаций и займов Селигдара привязан к грамму золота. Рост номинала обязательств оказывает значительное давление на операционную прибыль (съедая её часть), а также на свободный денежный поток. В совокупности с масштабными инвестициями и дорогой стоимостью обслуживания долга на фоне жесткой ДКП чистый долг компании вырос до рекордных 144,2 млрд руб. В общем, в условиях идеальной конъюнктуры с ценами на золото акционерам Селигдара достается дырка от бублика. У компании глубоко отрицательный FCF, растущие процентные расходы и нет дивидендов. Среди потенциальных факторов, которые могут оказать поддержку акциям в будущем, можно выделить снижение ключевой ставки = снижение расходов по долгу, а также девальвацию рубля. Кстати, в прошлом обзоре я давал таргет по Селигдару в районе 50 рублей, который был с лихвой перевыполнен за один месяц, а акции компании выросли более чем на 50%. Этот рывок я бы назвал скорее спекулятивным..Мнения по сектору не меняю: Полюс выглядит интереснее по всем статьям. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🏦 Сбербанк $SBER $SBERP. Разбираем апрельский отчет  Дорогие подписчики! Сегодня на обзоре финансовые результаты Сбербанка по итогам апреля и четырех месяцев 2026 года. Традиционно пройдемся по ключевым моментам: - Чистые процентные доходы: 1154,0 млрд руб (+22,5% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 225,3 млрд руб (-0,5% г/г) - Чистая прибыль: 657,8 млрд руб (+21,3% г/г) 📈 За 3М2026 чистые процентные доходы выросли на 22,5% г/г - до 1154,0 млрд руб. на фоне увеличения объема работающих активов. В совокупности с роспуском резервов отдельно в апреле это конвертировалось в рост чистой прибыли на 21,3% г/г - до 657,8 млрд руб. ❗️Отдельно в апреле Сбербанк выдал очередной рекорд по чистой прибыли, а именно, 166,8 млрд руб. относительно мартовских 166,4 млрд. При этом важно подчеркнуть и вышеупомянутый апрельский роспуск резервов на +13,1 млрд руб. против -121,8 млрд руб. в марте, что обусловлено укреплением рубля. 📉 Что касается чистых комиссионных доходов, то показатель продолжает оставаться под давлением высокой базы прошлого года и снизился на 0,5% г/г - до 225,3 млрд руб. В то же время в апреле рост ЧКД +0,6% г/г за счёт доходов по документарным операциям юр. лиц.  Дополнительные показатели в апреле 2026: — рентабельность капитала (ROE) составила 22,9% — операционные расходы выросли на 14,3% г/г. — стоимость риска составила 0,7% (против 0,8% годом ранее). *В апреле 2026 розничный кредитный портфель вырос на 0,8% (рост с начала года: +3,1%), корпоративный на 1,3% (рост с начала года: +2,6%). 🪙 В апреле было выдано: — 506 млрд руб. кредитов розничным клиентам.  — 2,0 трлн руб. корпоративным клиентам. — 255 млрд руб. ипотечных кредитов  ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Очередной хороший отчет Сбербанка, но с некоторыми нюансами: — операционная доходность вышла слабее мартовской: (ЧПД и ЧКД) показали снижение относительно марта. — отдельно в апреле стабильные результаты получились во многом за счёт роспуска резервов на фоне укрепления рубля. При этом есть ряд положительных моментов: — масштабирование генеративного ИИ во все ключевые процессы банка способствует повышению операционной эффективности: за 4М2026 отношение расходов к доходам (CIR) улучшилось до 25,9%. — впервые с августа 2025 года потребительское кредитование вышло в плюс. — по ключевым направлениям кредитования наблюдается стабильный спрос (восстановление на фоне снижения КС). В целом, всё стабильно. Ранее Сбер рекомендовал дивиденды, а акции с начала года выглядят сильнее Индекса Мосбиржи. Вероятно, такая динамика сохранится до дивидендной отсечки.  Кстати, Сбербанк — единственный из сектора, кто попал в список лучших компаний Мосбиржи, увеличивших прибыль на акцию (EPS) начиная с 2023 года. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🩺 Мать и Дитя $MDMG. Эталон стабильности Дорогие подписчики! Сегодня разбираем операционные результаты за 1 квартал 2026 года, одного из лидеров на рынке частных медицинских услуг в России — компании Мать и Дитя.  📈 Благодаря высоким показателям по родам московских госпиталей, ЭКО в амбулаторных клиниках, а также консолидации медицинских центров «Эксперт», в 1 квартале 2026 года Мать и Дитя нарастила выручку на 32,1% г/г - до 11,8 млрд руб. Примечательно, что доля консолидированного «Эксперта» составляет 17% от выручки. — московские госпитали: 4,8 млрд руб (+9,5% г/г) — региональные госпитали: 3,1 млрд руб (+30,3% г/г) — амбулаторные клиники Москвы и области: 1,0 млрд руб (+16,6% г/г) — амбулаторные клиники в регионах: 2,8 млрд руб (+128,3% г/г) *Отдельно в 1К2026 видим смещение выручки в сторону амбулаторных клиник в регионах на фоне роста количества амбулаторных посещений и роста среднего чека. Основной вклад в динамику выручки по посещениям оказали результаты трех присоединившихся госпиталей «Эксперт» 📈 Операционные показатели: — кол-во амбулаторных посещений: 1 301 981 (+107,0% г/г):  средний чек (Москва): 7,5 тыс. руб. (+10,7% г/г). — кол-во принятых родов: 3 194 (+14,2% г/г):  средний чек (Москва): 662,5 тыс. руб. (+6,8% г/г). — кол-во пункций ЭКО: 4 699 (-2,1% г/г): средний чек (Москва): 398,5 тыс. руб. (+16,8% г/г). — кол-во койко-дней: 34 835 (-4,5% г/г): средний чек (Москва): 127,3 тыс. руб. (+4,3% г/г). ✅ На конец 1К2026 денежные средства на балансе компании составили 4,0 млрд руб. (против 8,2 млрд годом ранее). Мать и Дитя делает всё за свой счет, не привлекая заемного финансирования. Финансовое положение выглядит достаточно крепким. *Объём капитальных затрат в 1К2026 составил 1,6 млрд руб. (против 0,6 млрд годом ранее)., включая финальные расчеты по сделке приобретения недвижимости под новый госпиталь в Москве.  ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды и ключевые события Напомню, что за 1П2025 компания уже выплатила 42 рубля дивидендов (3,3% дивдоходности). 1 апреля появилась новость о том, что Мать и Дитя может направить на финальную выплату порядка 60% от чистой прибыли за 2025 год. Исходя из размера ЧП отдельно за 2П2025, финальная выплата может составить порядка 46,3 рублей на акцию (3,5% ДД), а совокупный дивиденд — 88,3 рубля на акцию (6,8% ДД). Что касается важных событий, то: — Расширение клиники в Туле. Обновленная клинка позволит увеличить пациентопоток и мощности востребованной клиники. — Открытие клиники в Москве в районе Куркино. Мощности клиники позволяют проводить 42 тыс. посещений врачей в год. — Открытие клиники в Новороссийске. Мощности клиники позволяют проводить 24 тыс. посещений врачей в год.  ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Мать и Дитя продолжает радовать инвесторов сильными результатами. Успехи на операционном уровне конвертируются в темпы роста выручки выше 30%. Отмечу, что региональная экспансия в совокупности с консолидацией «Эксперта» вносят значительный вклад в результат по выручке: открытие новых госпиталей за последние пару лет, а также консолидация нового бизнеса способствовала существенному росту посещений. В очередной раз стоит подчеркнуть стабильное финансовое положение компании, которая не привлекает заемного финансирования, а расширяется и покупает новые бизнесы за свой счёт и без дополнительных эмиссий. Как результат, Мать и Дитя попала в список лучших компаний из индекса Мосбиржи , которые смогли увеличить прибыль на акцию начиная с 2023 года. EPS компании вырос на 41%, что в непростых макроэкономических условиях говорит о высоком качестве бизнеса. Если говорить про цену акций, то с начала года она снизилась на 13,5%. Прежде всего я бы связывал это падение с всеобщей распродажей на рынке акций, но также и с перекупленностью акций в прошлом, когда котировки компании разгонялись до уровня в 1550 рублей.  Мой таргет по Мать и Дитя находится на уровне 1400 рублей. Ждём финансовый отчет, в котором будем следить за маржинальностью.

🍏 Магнит $MGNT. Рост без прибыли. Акции на дне Дорогие подписчики! Сегодня на обзоре финансовые результаты по итогам 2025 года, одного из ведущих российских продуктовых ритейлеров — Магнита. - Выручка: 3509,2 млрд руб (+15,3% г/г) - Валовая прибыль: 788,2 млрд руб (+14,8% г/г) - EBITDA: 169,3 млрд руб (-1,5% г/г) - Чистый убыток: -31,5 млрд руб (-171,2% г/г) 📈 Пожалуй, единственным позитивным моментом в отчете можно назвать рост выручки, которая прибавила 15,3% г/г - до 3509,2 млрд руб. на фоне роста розничной выручки и роста оптовых продаж. При этом темпы роста хуже конкурентов (X5: +18,8%; Лента: +24,2%).  — розничная выручка выросла на 15,4% г/г (основной драйвер). — LFL-продажи выросли на 8,7% г/г (средний чек: +8?4%; трафик: +0,3%). — торговая площадь увеличилась на 5,6% г/г - до 610 тыс. кв. м. 📉 Несмотря на рост выручки, показатель EBITDA продемонстрировал снижение на 1,5% г/г - до 169,3 млрд руб. из-за стремительно растущих операционных расходов. Вдобавок к этому существенно выросли и финансовые расходы, которые повлекли за собой чистый убыток в размере -31,5 млрд руб.  — операционные расходы выросли на 20,7% г/г - до 707,5 млрд руб. — финансовые расходы выросли на 86,7% г/г - до 190,6 млрд руб. — рентабельность EBITDA составила 4,8% (против 5,6% годом ранее). *Показательно негативным моментом является то, что на конец 2025 года финансовые расходы Магнита начали превышать операционную прибыль (190,6 против 133,3 млрд руб.). При этом темпы операционных расходов опережают выручку. ❗️В результате значительного роста финансовых расходов чистый долг за отчетный период вырос с 252,5 до 501,2 млрд руб. при ND/EBITDA = 2,9x. — CAPEX вырос на 18,4% г/г - до 186,4 млрд руб. *Примечательно, что денежные средства на балансе компании за отчетный период выросли с 159,4 до 244,5 млрд руб., что говорит об эффективной операционной деятельности бизнеса. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: За последний год акции Магнита снизились на 42% и достигли пятилетнего минимума по причине слабых финансовых результатов на фоне значительного роста долговой нагрузки. Среди прочего, также выделю и другие негативные моменты: — финансовые расходы опережают операционную прибыль. — самые низкие темпы роста выручки среди ключевых публичных ритейлеров (при этом операционные расходы опережают их). — самая худшая маржинальность среди конкурентов: 4,8% против 6,1% у X5 и 7,6% у Ленты. — глубоко отрицательный FCF: около -211 млрд руб. На первый взгляд, ситуация кажется безнадежной, но есть несколько «но»: 1. Менеджмент заявлял о намерении сократить инвестиционную программу после 2025 года, что позволит поправить свободный денежный поток. 2. Ключевая ставка ЦБ уже значительно ниже прошлогоднего уровня, а её дальнейшее снижение поможет Магниту в сокращении долговой нагрузки. 3. С операционной точки зрения бизнес Магнита все ещё эффективен, а денежные потоки растут. Многие инвесторы помнят компанию как дивидендную фишку. Некоторые покупали акции именно по этой причине и продолжают ждать возобновления выплат. На мой взгляд, главным приоритетом в текущих условиях для Магнита является снижение долговой нагрузки, а уж затем — дивиденды. Прямо сейчас у Магнита экстремально высокие долги с низкой маржинальностью. С фундаментальной точки зрения ловить здесь нечего. Будем следить за будущими отчетами компании, которые, к сожалению, публикуются раз в полгода. Если произойдет чудо, то оптимистичный сценарий будет выглядеть следующим образом: Магнит значительно сокращает долговую нагрузку и капитальные затраты. Параллельно растет рентабельность бизнеса и происходит возобновление дивидендных выплат. Пока до этого далековато.. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🌾 ФосАгро $PHOR. Крепкий рубль портит всю картину  Сегодня разберем финансовые результаты за 2025 год, российского производителя удобрений ФосАгро. - Выручка: 573,6 млрд руб (+13% г/г) - Скор. EBITDA: 199,4 млрд руб (+16,9% г/г) - Чистая прибыль: 114,2 млрд руб (+35,2% г/г) 📈 По итогам 2025 года выручка выросла на 13% г/г - до 573,6 млрд руб., что обусловлено увеличением объемов производства  и продаж фосфорных удобрений на фоне восстановления с начала года средних цен реализации на мировых рынках. В результате показатель скорректированной EBITDA прибавил 16,9% г/г - до 199,4 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 35,2% г/г - до 114,2 млрд руб. *Показатель EBITDA до корректировок за 2025 год составил 176,3 млрд руб. (против 177,0 млрд годом ранее). Негативная динамика связана с ростом себестоимости на фоне роста цен на серу во 2П2025, а также роста расходов на персонал. — продажи агрохимической продукции за 2025 год выросли на 3,3% г/г. — операционные расходы выросли на 12,5% г/г - до 403 млрд руб. — рентабельность EBITDA составила 30,7% (против 34,9% г/г). — ЧП от курсовых разниц составила 11,3 млрд руб. (против убытка 15,9 млрд). 📊 Динамика производства фосфорсодержащей продукции: — DAP: +31,3% — NPK: +15,6% — MCP: +19,8% *Также компания отчиталась и об увеличении объемов производства основных сырьевых ресурсов — фосфорной (+3,9%) и серной (+3,1%) кислот. ✅ На конец 2025 года чистый долг составил 320,5 млрд руб. при ND/EBITDA = 1,82х. Относительно прошлого года показатель чистого долга снизился на 5 млрд руб., что в основном связано с укреплением рубля относительно доллара и юаня.  — FCF снизился на 26,1% г/г - до 21,4 млрд руб. — CAPEX снизился на 14,8% г/г - до 53,6 млрд руб. 💼 Что с дивидендами? Напомню, что дивидендная политика ФосАгро предполагает направлять на выплаты: — свыше 75% от FCF при условии, если ND/EBITDA < 1х. — 50-75% от FCF при ND/EBITDA 1x-1,5x. — менее 50% от FCF при ND/EBITDA > 1,5x.  За 1П2025 компания уже выплатила дивиденды в размере 273 рублей на акцию (4,1% ДД), что фактически соответствовало всему свободному денежному потоку.  Отдельно за 2П2025 FCF получился отрицательным ~(-34,6 млрд руб.) из-за значительного оттока средств в оборотный капитал. В таком случае дивиденды будут иметь привязку не к FCF, а к чистой прибыли (50%). Таким образом потенциальная выплата за 2П2025 может составить около 149,2 рублей на акцию (2,2% ДД). Тогда общая выплата за весь 2025 год составит 422,2 рубля на акцию. Решить по дивидендам должны были ещё в коце апреля. Ждём.. Итого: В целом, финансовую отчетность ФосАгро за 2025 год можно считать нейтральной. По большей части имеем рост по ключевым показателям, но с определенными нюансами: — курсовые разницы хорошо приукрасили чистую прибыль; — результаты могли быть лучше, если бы не крепкий рубль; — из-за конфликта на Ближнем Востоке компания столкнулась с ростом себестоимости на фоне роста на ключевое сырье. Т.е. с одной стороны, ФосАгро выступает в качестве ключевого бенефициара ситуации с Ираном, поскольку на фоне этого растет спрос на удобрения и растут средние цены, а с другой — проигрывает от этого. Если же говорить про операционную составляющую, то с ней у компании полный порядок: производство удобрений растет, а также запускаются новые производственные мощности, которые должны дать значительный прирост уже в 2026 году. С момента прошлого обзора за 9М2025 я остаюсь при мнении, что акции ФосАгро могли бы быть интересными по цене в районе 6 000 рублей. Оценку компании также нельзя назвать дешевой: P/E LTM = 7,5x. При этом ключевой драйвер в виде девальвации рубля мы можем не увидеть ещё как минимум в ближайшие пару кварталов. Также важно держать в уме один момент, который связан с потенциальным налогом на сверхприбыль. Помнится, говорили, что он может быть введен для отраслей с благоприятной конъюнктурой. Продолжаю наблюдать за компанией со стороны. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🍏 Лента $LENT. Холодный душ На обзоре ещё один из ключевых представителей отечественного продуктового ритейла, а именно, компания Лента, которая представила финансовые результаты по итогам 1 квартала 2026 года. - Выручка: 306,9 млрд руб (+23,4% г/г) - EBITDA: 16,4 млрд руб (+0,7% г/г) - Операционная прибыль: 8,9 млрд руб (-11,9% г/г) - Чистая прибыль: 5 млрд руб (-16,3% г/г) 📈 В 1К2026 Лента сохранила темпы роста выручки на высоком уровне. Показатель прибавил 23,4% г/г - до 306,9 млрд руб. за счёт новых открытий магазинов формата у дома, росту LFL-продаж, а также консолидации приобретенных сетей «Реми» и «Молния». В то же время у консолидации новых активов и открытия новых торговых площадей оказалась обратная сторона медали — трансформационная стадия купленных бизнесов. В совокупности с растущими расходами EBITDA показала символический рост на 0,7% г/г - до 16,4 млрд руб. — коммерческие, общехозяйственные и админ. расходы выросли на 30,1% г/г. — расходы на персонал выросли на 30,4% г/г. — LFL-продажи составили +6,8% (против 6,1% у X5). Средний чек составил +6,6%, при трафике в +0,1%. *Примечательно, что весь трафик генерировали только Гипермаркеты и Супермаркеты, в то время как в Магазинах у дома и Дрогери наблюдалось снижение. ❗️В отчетном периоде чистая прибыль продемонстрировала снижение на 16,3% г/г - до 5,0 млрд руб., что во многом обусловлено вышеупомянутой консолидацией новых активов, которые, в свою очередь, включают в себя высокий уровень расходов. В результате это также негативно сказалось и на рентабельности, которая снизилась с 6,6% до 5,3% год к году.  Динамика маржи по кварталам: — 1К2025: 6,6% — 2К2025: 8,4% — 3К2025: 7,3% — 4К2025: 7,9% — 1К2026: 5,3% ✅ На конец 1К2026 чистый долг вырос с 48,8 до 70,3 млрд руб. при ND/EBITDA = 0,8x.  — CAPEX вырос с 9,2 до 10,8 млрд руб. — FCF отрицательный: -21,5 млрд руб. (сезонный фактор). 📉 В чём причина ухудшения результатов? 1. Фактор сезонности + макроэкономика  Как правило, 1 квартал является для ритейлеров слабым, поскольку после высоких продаж в предновогодний период и декабре (пик активности) покупатели склонны сокращать расходы в январе и феврале. Также не стоит забывать, что именно в первом квартале ритейлеры часто завершают расчеты с поставщиками за товары, реализованные в период новогодних праздников, и начинают закупки товаров для весенне-летнего сезона, что требует оборотного капитала, но основные пиковые объемы выплат часто приходятся на периоды активного пополнения запасов. Как итог: FCF ушел в отрицательную зону, а чистый долг показал рост. 2. Консолидация активов Второй пункт частично вытекает из первого, поскольку новые приобретения Ленты, судя по всему, в 1К2026 отработали слабо, в т.ч. из-за сезонных факторов, что повлекло за собой давление на чистую прибыль, а также рентабельность. Консолидируемые бизнесы находятся на стадии трансформации, поэтому такой промежуточный итог нельзя было исключать. Итого: После отличных финансовых результатов по итогам 2025 года последовал холодный душ. Как итог: акции Ленты за 1 месяц снизились более чем на 10%. Причины мы разобрали выше, однако, по моему мнению, решающим выступил всё же поведенческий фактор. Увидев неприятное снижение по рентабельности и чистой прибыли, часть рынка зафиксировала прибыль после хорошего роста, а другая часть сбрасывала их на панике. Как я уже говорил ранее, не считаю это обоснованным. Лента бросила все силы на масштабирование бизнеса, что добавило в этот кейс серьезную интригу (риски). Если у компании получится вывести консолидированные активы в прибыль, то риски будут окуплены сполна. Если же нет, результат будет очевидным. Ждём отчет компании за 2К2026, который будет более репрезентативным. В фокусе — маржинальность, темпы расходов и актуальное положение купленных бизнесов. На фоне отчетности скорректировал целевую в Ленте вниз — до 2 300 рублей за акцию. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🍏 X5 $X5. Развитие в условиях кризиса  Дорогие подписчики! В нашем фокусе финансовый отчет X5 по итогам 1 квартала 2026 года. Напомню, что ранее мы уже успели разобрать операционные показатели за этот период. - Выручка: 1190,6 млрд руб (+11,3% г/г) - Валовая прибыль: 286,9 млрд руб (+14,8% г/г) - скор. EBITDA: 64,3 млрд руб (+25,8% г/г) - Чистая прибыль: 13,3 млрд руб (-27,6% г/г) 📈 Как я уже писал в обзоре операционных результатов, выручка компании в отчетном периоде прибавила 11,3% г/г - до 1190,6 млрд руб., показав ожидаемое замедление на фоне охлаждения экономики и замедления продовольственной инфляции. В качестве главных драйверов сохранения двузначных темпов роста выступили рост LFL-продаж и рост торговой площади. В совокупности с оптимизацией операционных расходов показатель скорректированной EBITDA вырос на 25,8% г/г - до 64,3 млрд руб. — торговая площадь выросла на 8% г/г. — LFL-продажи составили 6,1% при росте среднего чека до 7,9%. — LFL-трафик получился отрицательным: -1,7%. — рентабельность по скор. EBITDA выросла с 4,8% до 5,4% г/г, но кв/кв снизилась с 6,5% до 5,4%. *Операционные расходы отдельно в 1К2026 составили 241,5 млрд руб. против 242,6 млрд руб. кварталом ранее.  📉 В то же время чистая прибыль группы за отчетный период продемонстрировала снижение на 27,6% г/г - до 13,3 млрд руб. Причиной такой динамики прежде всего стал рост чистых финансовых расходов с 4,1 до 14,9 млрд руб., что обусловлено снижением финансовых доходов, начисленных по краткосрочным финансовым вложениям и депозитам.  — CAPEX составил 47,2 млрд руб. против 46,1 млрд руб. (~4% от выручки). — FCF отрицательный: -14,4 млрд руб.  ✅ На конец 1К2026 чистый долг составил 335,5 млрд руб. при ND/EBITDA = 1,17x (без учета обязательств по аренде). ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды По итогам 9М2025 X5 уже выплатили 368 рублей дивидендов на акцию, что на момент отсечки составило 12,2% дивдоходности. В середине мая ожидается рекомендация по дивидендам по итогам 2025 года. Аналитики прогнозируют выплату в диапазоне 160-200 рублей на акцию.  Думаю, что в среднем можно ориентироваться на выплату в районе 180 рублей, что даст порядка 7,7% дивдоходности к текущей цене.  ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Основные мысли по X5 я сказал в обзоре операционных результатов за 1К2026. Главный посыл: несмотря на охлаждение экономики и замедление продовольственной инфляции, X5 удерживает двузначные темпы роста выручки, а сам бизнес компании диверсифицируется и стремительно развивается в других форматах, в частности, цифровых.  Что касается финансовых результатов за отчетный период, то они, ожидаемо, остались под давлением вышеупомянутых факторов. В целом, X5 идет в рамках заданного прогноза (где-то лучше, где-то хуже). Ключевой момент: маржа выросла относительно прошлого года, но снизилась квартал к кварталу и недотягивает до гайденса. Важно следить за этим моментом в последующих кварталах, пока всё +- нормально. В дополнение про диверсификацию бизнеса стоит отметить свежую новость о том, что X5 купили одного из крупнейших дистрибьюторов продуктов питания Нижегородской области и Приволжья – компанию «ВКТ». Эта сделка позволит ускорить развитие франшизы «ОКОЛО» в регионе и расширить товарное предложение для партнеров-франчайзи. Новое M&A — определенно позитивно! Если говорить про оценку, то по EV/EBITDA LTM = 3,24х X5 оценивается дешевле своих коллег по отрасли (3,47х у Ленты; 4,48x у Магнита). При этом оценка самой X5 ниже среднеисторической. На мой взгляд, дисконт в X5 по-прежнему сохраняется, а акции компании торгуются на минимумах за последние 2 года. Ждём рекомендации по дивидендам. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🏦 Сбербанк $SBER $SBERP. Отчёт за 1 квартал 2026 года. Всё стабильно Дорогие подписчики! Начинаем торговую неделю обзором финансовых результатов Сбербанка по МСФО за 1 квартал 2026 года. - Чистые процентные доходы: 984,3 (+18,2% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 204,5 млрд руб (+0,6% г/г) - Чистая прибыль: 507,9 млрд руб (+16,5% г/г) 📈 По итогам 1К2026 чистые процентные доходы банка выросли на 18,2% г/г - до 984,3 млрд руб. благодаря росту объема работающих активов. В то же время чистые комиссионные доходы практически не сдвинулись с места, а именно прибавили символические 0,6% г/г и составили 204,5 млрд руб. В результате чистая прибыль в отчетном периоде выросла на 16,5% г/г - до 507,9 млрд руб.  *Показатель чистой прибыли Сбера отдельно в 1К2026 получился квартально рекордным относительно прошлых лет.  — рентабельность капитала (ROE) осталась без изменений на уровне 24,4% — расходы на резервы выросли на 15,9% г/г - до 162 млрд руб. — операционные доходы выросли на 15,8% г/г - до 303,5 млрд руб. ❗️В 1К2026 чистая процентная маржа составила 6,34%, что ниже на 0,12 п.п. чем на конец 2025 года. При этом относительно прошлого года показатель вырос на 0,2 п.п. Снижение в отчетном периоде обусловлено давлением жесткой ДКП. Аналогичная динамика наблюдается также и у других представителей банковской сферы.  *В отличие от большинства коллег по отрасли кредитный портфель Сбербанка демонстрирует положительную динамику. С начала года рост составил 1,9% - до 51,6 трлн руб.  ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Сколько дивидендов заработали? Исходя из дивидендной политики в 50% от чистой прибыли МСФО, Сбербанк заработал на дивиденды за 1 квартал 2026 года порядка 11,2 рублей на акцию, что на 16% больше заработанных за аналогичный период прошлого года.  В базовом сценарии, если чистая прибыль Сбербанка по итогам 2026 года будет не менее 2 трлн рублей, то соответственно и дивиденды за этот период будут не менее 44 рублей на акцию (~13,7% ДД).  ––––––––––––––––––––––––––– Итого: "Сюрпризов" не произошло: Сбербанк представил хороший отчет по итогам 1 квартала 2026 года, в котором отчитался о росте ключевых финансовых показателей. Из важного: — опережают прогноз по рентабельности капитала: 24,4% против плановых 22%. — чистая процентная маржа на уровне 6,34% пока выше плановых 5,9%. — хорошо работают в плане отношения расходов к доходам: 26,7% против плановых 30-32%. Стоит отметить, что менеджмент Сбера ожидает ключевую ставку ЦБ к концу 2026 года в диапазоне 12-13%. В связи с этим банком был удвоен портфель ОФЗ с 2,2 до 4,4 трлн руб. Банк ведет подготовительную работу под снижение ключевой ставки, которое повлечет положительную переоценку портфеля. Также в качестве дополнительного бонуса по итогам 2026 года Сбербанк ждет экономического эффекта от внедрения технологий искусственного интеллекта на уровне не менее 500 млрд руб. В целом, всё стабильно. На текущий момент Сбербанк все ещё оценивается ниже 1 капитала (по P/B = 0,8x), что делает его привлекательным с точки зрения инвестиций. Другое дело, что за последний месяц отечественный рынок снизился на 5%, что, в том числе, может быть связано с потенциальным налогом на сверхприбыль. Глава ВТБ считает, что данная инициатива не затронет банки. При этом менеджмент Сбера оценивает эту возможность как реальную и отмечает, что эффект от него будет неприятным. Если windfall tax всё же затронет банковский сектор, то это определенно может подпортить идею в Сбере. Будем наблюдать за ситуацией. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея